上市公司ESG评级对融资效率的影响研究--以传统能源行业上市公司为例.pdf

中文摘要

温室效应加强导致全球变暖和冰川融化等问题越演愈烈、地震洪水等自然灾害

频发，可持续发展成为当今企业发展的重要议题。在此背景下，社会责任投资（SRI）

兴起，它强调企业在追求经济效益的同时，必须关注其环境、社会和治理

（Environmental,SocialandGovernance，即“ESG”）表现。在社会责任投资理念

日益受到重视，市场日益关注公司ESG表现的背景下，传统能源行业上市公司面

临着前所未有的挑战与机遇。传统能源企业不仅要应对融资难、融资贵等长期制约

其经营发展的现实问题，还要积极应对全球范围的环境问题所提出的绿色转型挑战，

承担社会责任。因此，本文探讨传统能源行业上市企业能否通过提高ESG评级来

缓解融资约束，进而提高融资效率，为传统能源企业注入新的活力。具体来看，本

文的研究包括以下三个部分：（1）ESG评级与传统能源行业上市公司的融资效率之

间存在怎样的关系？（2）ESG评级、融资约束、融资效率三者间存在着怎样的关

系？（3）ESG评级对不同所有权性质的传统能源企业融资效率的影响是否存在差

异？

本文研究对象为2017年至2022年获得华证ESG评级的62家传统能源行业上

市公司，先使用DEA模型对上市公司的融资效率（包括综合技术效率、纯技术效

率和规模效率）进行刻画，再通过双固定效应模型对ESG评级与融资效率间的关

系进行检验，随后运用中介效应模型分析ESG评级、融资约束与融资效率三者间

的关系，最后通过替换核心解释变量进行稳健性检验。得出以下结论：第一，ESG

评级与传统能源行业上市公司融资效率呈现出正相关关系，公司的融资效率随ESG

评级的改善而提高。第二，好的ESG评级通过缓解融资约束提高企业的融资效率。

第三，相较于国有传统能源行业上市公司，ESG评级对非国有传统能源行业上市公

司的融资效率影响更大。

关键词：ESG评级；融资效率；融资约束

ABSTRACT

Thestrengtheningofthegreenhouseeffecthasledtoincreasing

problemssuchasglobalwarmingandglaciermelting,frequentnatural

disasterssuchasearthquakesandfloods,andsustainabledevelopmenthas

becomeanimportantissueforthedevelopmentoftodaysenterprises.Inthis

context,sociallyresponsibleinvesting(SRI)hasemerged,which

emphasizesthatcompaniesmustpayattentiontotheirenvironmental,social,

andgovernanceperformancewhilepursuingeconomicefficiency.Underthe

backgroundofincreasingattentiontotheconceptofsociallyresponsible

investmentandincreasingattentiontotheESGperformanceofcompanies

inthemarket,listedcompaniesinthetraditionalenergyindustryarefacing

unprecedentedchallengesandopportunities.Traditionalenergyenterprises