家用电器可选消费行业2025年：内销看政策支持，外销看创新能力.pdf

行业投资策略

目录

1、家电板块：外销表现亮眼，股息率持续提高4

1.1、清洁电器板块：集中度提升，行业销额增速表现较弱，品牌间表现持续分化4

1.2、小家电板块：内销行业表现疲软，小熊/美的优于行业表现，苏泊尔稳健5

1.3、两轮车板块：雅迪、爱玛领先，九号后来居上，小牛短期销量恢复增长6

1.4、黑电板块：2024Q1-Q3TCL电子内外销双高增长7

1.5、出口板块：外需稳定，基数走高但空调/冰箱/电视/小家电出口仍延续增长趋势7

1.6、白电板块：外销景气度优于内销，空调表现优于冰洗8

1.7、三季报总结：出口整体优于内销，政策刺激下内销景气度有所回暖8

2、优秀外销公司的基因：创新、品牌与产能9

2.1、石头科技：看好组织架构调整后，更积极的产品和销售策略拉动份额持续提升10

2.2、九号公司：外销市场既有品牌沉淀，亦有渠道开拓和产品创新能力11

2.3、安克创新：品牌+渠道相辅相成，有望支撑各产品线长期增长12

2.4、TCL电子：政策驱动产品结构升级加速及国内改善，国际市场持续突破13

2.5、海尔智家：海外业务受关税影响小、预计保持景气，盈利能力仍有持续提升空间14

2.6、德昌股份：围绕核心优质下游客户拓品类，前瞻性布局海外产能15

2.7、开润股份：箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花15

2.8、赛维时代：服饰品牌出海龙头，数智化+敏捷组织+高效供应链构建核心竞争力16

2.9、泡泡玛特：潮玩出海龙头，全流程高效商业模式壁垒深铸17

3、内销看政策：家电/两轮车以旧换新18

3.1、家电以旧换新：8-9月多地制定、发布个性化补贴细则18

3.2、家电以旧换新效果：多品类实现量价齐增，预计2024Q4有效拉动内需改善20

3.3、电动两轮车以旧换新补贴梳理：中央地方构筑合力，政策持续推进中21

3.4、美的集团：内销家电龙头Q4有望充分受益以旧换新，外销北美敞口较小22

3.5、爱玛科技：2025看好公司乘行业东风重进量价齐升通道23

3.6、雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足23

3.7、九号公司：内销两轮车以差异化破局，关注渠道优化+新国标下扩大市场份额24

4、盈利预测与投资建议25

5、风险提示26

图表目录

图1：2024Q1-Q3扫地机行业销额同比+19%，石头/追觅/云鲸/美的优于行业表现，销额份额提升4

图2：2024Q1-Q3美亚/德亚/法亚销额同比+28%/+8%/+50%，石头/shark扫地机市场份额提升显著4

图3：2024Q1-Q3洗地机行业线上销额同比+3.5%，云鲸/海尔销额增速优于行业表现5

图4：行业集中度提升，二线品牌云鲸/小米/美的等销额份额逐步提升5

图5：行业整体增长仍相对疲软，美的/苏泊尔表现相对稳健6

图6：九号逐步占领中高端市场，显著优于行业表现，小牛2024H1销量增速开始由负转正7

图7：2024Q1-Q3TCL内销线上销量增速领先行业7

图8：2024Q1-Q3TCL海外出货增长优于同行7

图9：2024Q1-Q3空调/冰箱/电视/大部分小家电出口延续双位数增长趋势8

图10：2024Q1-3内销洗衣机增速较快，空调/冰箱承压；外销空调增速较快、冰箱/洗衣机表现平稳8

图11：家电板块出口整体优于内销，政策刺激下内销景气度有所回暖9

图12：Q3实现营业收入25.9亿元（+11.9%），Q3内销超预期，北美、亚太符合预期，欧洲小