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2022年计算机行业优势及竞争格局分析

1.为何A+H计算机行业不易研究

自2020年7月至今，计算机行业调整接近2年，可以概括为缓慢的调整大约一年半，再较快的调整接近半年。

历史上计算机较大幅度的调整均约2年：例如2011-2012年，2016-2017年(2018年，尽管A股走势平淡，但计算机

行业表现为-25%,云公司累计市值上涨+20%;对照的wind全A为-28%,创业板指为-29%)。因此在当前计算机行业调整近2年时，讨论行业机会自然不过。

下面先解释，让投资者普遍理解A+H计算机行业确实不容易。因为：

1)研究需求景气效果一般，也没有较强的产业链勾稽关系；

2)海外映射也未必符合中国国情；

3)要研究管理、研究企业对上下游话语权。这种”波特五力“和”研究组织结构“的研究方法已经进入管理学，而不是大多投资者认为的计算机IT技术。

因此大多投资者为了“直观”和简单，对计算机行业主要做主题投资。类似的，大多A股投资者当前青睐的板块，都有“直观“和简单的特点：

图1:Wind行业中心部分展示的半导体产业链简

单图谱

将铺

将铺

半导体

材料

通信

半导体

集成电路

设备

IC封测

工业

半导体支排业

半导体行业

分立器件

游费电子

C设计

汽车

制造

PC

不

资料来源：Wind,申万宏源研究头杀@认是

1)消费和服务领域的代表，食品饮料/医药/互联网/电子都是2C领域。投资者可以通过公开的用户反馈、客户体验等方式，直观了解产品畅销程度，预测未来盈利波动。

2)“硬科技”的代表，新能源/电子/通信甚至化工/机械/汽车/电力，都有较长的产业链。投资者可以通过产业链上下游披露的公开信息，直观了解产品的销售状态。

3)不用太关注企业管理，因为机器生产线是重要的生产工具。大金融主要以净资本增加周转(因此券商行业在财富

管理风靡/新一轮IPO之前，即2019年之前，ROE是较为同

质化的),消费品/周期品/制造业主要以机器生产线增加周转。计算机和互联网传媒特别知识密集，但互联网传媒属于2C领域。因此计算机行业的“人均创利”指标在全行业偏低，且也

是不同质量公司评估的分水岭。

市场高关注领域，大多具备“相对简单”的特点。而由于以上“不够直观、“不够简单“的特点，使较多规模投资者理解计算机行业存在难度。这或多或少促成了2020H2至今近2年走势的平淡。

1.1特色：非2c,短产业链

较多领域通过产业链研究即可以相对公允的评估企业当前、未来产品的状态。例如下图半导体产业链、工程机械产业链。较多产品还是面向大众的(即2c),因此评估起来较为直观。

图2:Wind行业中心”部分展示的工程机械产业

链简单图谱

机塑设计

机塑设计天健萃部件制谱系统总成整机括配

龙动机。蔬压载。液压马达、蔽压阀、幼力换扫变速稻。要距栋回夏承，眼动称电器元件。服带被等

产品营俏《糕费服多支特芦品再制造

缝修。暂新、堤供实施解决方案

护重机械。铲土运输模域，起重机械压实机械、路面机腻.析工视械、截土帆械凿增机械，蜡工具等

藏压传动系统，电顺比网控制展钱、暂能控制东玩

nd

资料来源：Wind,申万宏源研究头@认是

与之相反，下面是计算机行业典型的波特五力图，属于短产业链，而且属于2b商业模式。由于产业链比较短，但是行业广度极大(可以近似为所有领域的服务业，即制造业、

周期品、消费品、金融业等都需要IT产品和服务),这些都增加了A+H股计算机行业的研究难度。

1.2难点：研究需求与调研效果有限

由于计算机行业属于高广度、2b为主、短产业链，研究上游甚至需求都作用有限(尽管投资者研究大多领域是通过

产业链方法等)。一个较好的办法是研究企业自身对上下游、对行业的竞争力甚至掌控力。

产业链研究主要佐证需求，但国内计算机由于直接触达客户，主要研究供给是否优秀。下图中，左边既代表大多投资者习惯的产业链研究方法，也代表国外计算机行业的状态。大多环节是分层解耦的，研究上下游景气即可。右边代表国内计算机行业常见情况，不仅解决方案/IT服务的比例增加，而且“耦合”(即多环节一体化形成解决方案)的情况较多。

仅仅在过去一年中，研究需求和“产业链景气”低估计算机领军的案例就不乏案例。

图4:国内计算机行业的短产业链，直接触达b端客户。因此研究重点不是上下游产业链佐证后的需求，而是研究供给的稀缺性和优秀程度

产业链分工/解耦的价