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乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

企业IPO被否原因分析附15家发审委反馈深度解析

2015年企业IPO被否原因分析（附15家发审委反馈

深度解析）

A股市场6月中旬至7月上旬剧烈调整，国务院暂停新股发行，已经申购的10

家公司退款。当然受伤的不仅仅是暂缓发行的28家公司，还有已经过会但尚未

拿到批文的50家公司也要漫漫等待。但最悲催的还是被证监会发审委否掉的15

家公司，根据证监会数据显示，截至2015年7月16日，2015年否决IPO企业

15家。企业上市冲关比喻为考试的话，考试成绩只有两个：0分和100分，要

么上市，要么被否，没有所谓的及格就行。为此，企业要么选择做到最好，要么

就是白费功夫。如果企业对于中介机构提出的解决建议总是抱着也有其他企业不

是这么做的侥幸心理，或者认为很多企业当年也是这么违规的，照样成功上市了，

那么我只能说呵呵了。中国没有完全合规的企业，但企业在申报前都应该在力所

能及的范围内做到极致。企业上市对于很多企业而言都是一次再创业，成功：逼

格拨高好几档；失败：泪血肚里吞。

一、被否原因综述

笔者一一查阅了证监会披露这15家公司发审委反馈问题，对15家企业被否原

因综合分析如下：

（一）质疑财务真实性

证监会质疑公司财务真实性而又找不到具体端倪时，其反馈问题就会体现为：说

明安装调试费用的金额占比逐期下降是否与发行人营业收入的增长相匹配；请说

明订单销售毛利率显著高于竞争对手的原因；说明存货中原纸金额及占比较大、

原纸库存周转率较低的原因和合理性等。

中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、合肥东方节能科技股份有限公

司、广东壮丽彩印股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司、沈阳远大压

缩机股份有限公司

（二）收入确认处理存疑

这个也是重点关注事项，一旦收入确认处理存疑，发行人财务报表准确性基本完

蛋。

中枪企业：安徽三联交通应用技术股份有限公司、杭州纵横通信股份有限公司、

合肥东方节能科技股份有限公司、广州复大医疗股份有限公司

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乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

企业IPO被否原因分析附15家发审委反馈深度解析

（三）赚钱不给力（业务完整性/持续盈利能力和成长性）

北京龙软科技股份有限公司尤为突出。该公司从2012至2014年的净利润逐

年急速下滑，分别为4,018.47万元、2,888.26万元、871.47万元，但应收账

款又逐年增加，分别为8,492.29万元、10,996.23万元、11,969.23万元，而

经营活动产生的现金流量净额又逐年减少，分别为1182.10万元、76.08万元、

-33.55万元，更奇葩的是龙软科技来源于软件产品增值税退税、所得税税收优

惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为33.08%、36.21%、88.73%；

难以想象税收优惠占比88.73%的感觉。

中枪企业：广州复大医疗股份有限公司、北京龙软科技股份有限公司、广东壮丽

彩印股份有限公司

（四）信息披露不坦诚

信息披露是个硬伤，一旦证监会对发行人的披露产生质疑，其过会的可能性将大

大降低。诚信是企业IPO的根本。

中枪企业：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司、佳化化学股份有限公司、广东

壮丽彩印股份有限公司