双碳背景下基于改进FCFF模型的风电设备企业价值评估研究--以金风科技为例.pdfVIP

摘要

2020年9月，中国基于可持续发展的内在要求和世界大国的责任担当，明

确提出“双碳”目标——2030年前实现二氧化碳年排放量达到最高值（碳达峰）、

2060年前实现人类活动产生的碳排放量通过天然生态吸收、发展清洁能源等途

径抵消（碳中和）。2021年3月，国家发改委发布《关于引导加大金融支持力度

促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，倡导加大对清洁能源产业的

支持，推动行业走上发展的快车道。在资本市场日益强化对实体经济扶持力度的

背景下，上市公司确保其估值的合理性以及股价的稳健表现，可以吸引更多优质

资金流入，而且还能提升资源配置效能，进而为实体经济注入更加充沛的动力与

活力。尽管如此，风电设备制造行业的上市企业在近年才逐渐增多，该行业的估

值指标还不够普及，可以引用的实例也较为稀缺。由此可见，目前针对风电设备

行业企业价值评估方法的研究相对缺乏，亟需系统深入地探讨。除此之外，该领

域未来发展道路上涉及的不确定性和行业独特性问题也应被考虑在内。若用传统

的价值评估模型进行评估，往往会忽视风电设备企业的风险性特征，但这些特征

所引起的折现率和收益额的变动对评估结果的影响是显而易见的，所以传统价值

评估方法不能准确评估风电设备企业价值。因此本文将运用动态折现率来改进

FCFF模型，为风电设备行业的公司价值评估研究提供新的思路和参考，在一定

程度上完善风电设备行业的公司价值评估理论体系。

本文是在理论研究的基础上，选用改进的FCFF模型，将金风科技股份有限

公司作为案例，对风电设备行业的企业价值进行研究。其中具体的改进方法是通

过预测企业未来变化的资本结构，将FCFF模型中的折现率动态化，使评估过程

更加贴合风电设备企业特点。本文首先对风电设备行业的企业价值评估的研究背

景和意义进行分析；其次对风电设备企业特征、发展现状和价值影响因素进行分

析，并据此分析各种企业价值评估方法的适用性，认为运用动态折现率改进的自

由现金流折现模型（FCFF模型）是较适用于风电设备行业企业价值评估的方法。

再次，选取风电设备行业龙头企业金风科技作为该行业的案例研究对象，运用上

述方法评估金风科技的企业内在价值；最后，将改进FCFF模型的估值结果、市

盈率估值法的估值结果相比较，分析差异产生的原因，最终认为运用动态折现率

改进的FCFF模型的估值结果较为合理，该改进模型适用于风电设备行业。

本文通过理论分析和案例分析后，得出以下四个结论：第一，传统估值方法

不适用于风电设备企业价值评估，而用动态折现率改进的FCFF模型适用于风电

设备企业价值评估；第二，运用改进FCFF模型的估值结果低于相对估值法的估

值结果，原因主要是补贴到期引起的市场变化和公司战略选择；第三，金风科技

未来发展前景依旧可期。最后本文根据行业情况和所得结论，提出相关的政策建

议，为风电设备企业价值评估提供一定的借鉴。

关键词：企业价值评估；动态折现率；风电设备企业

Researchonenterprisevalueevaluationofwindpower

equipmentbasedonimprovedFCFFmodelunderdual-carbon

background–AcasestudyofGoldwind

WangJiongdan

AssetsValuation

DirectedbyRuanPing

Abstract

InSeptember2020,basedontheinherentrequirementsofsustainable

developmentandtheresponsibilityofamajorworldpower,Chinaclearlyproposeda

doublecarbongoal-toachievethemaximumannualcarbondioxideemissionsby

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