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证券研究报告

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2025中国半导体设备预测：市场整体

回落17%，国产化率有望大幅提升

华泰研究

2024年11月24日│中国内地专题研究

华泰观点：2025中国半导体设备市场规模或-17%，国产化率或大幅提升

通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及2025年

市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025年中国半导体设备市场整体

预计回落17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上升9pct到25%；2）

2025年全球半导体设备投资预计增长4%，主要设备公司收入增长8%，中

国市场占比回落10pct到33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快

于设备折旧的收获期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）全球后道设备企

业在生成式AI大潮下有望继续实现快于行业平均的收入增长，产业链公司

包括Advantest等；3）建议关注特朗普新政府下美国半导体出口管制和关

税政策变化对行业的潜在影响。

3Q24中国市场回顾：制造企业投资同比下降8%，设备企业收入上升3%

根据对10家国内半导体制造和22家国内及海外设备企业中国区收入的统

计，我们看到：1）3Q24中国大陆半导体制造企业资本开支合计37亿美元，

同比下降8%；2）3Q24中国及海外半导体设备企业中国区收入合计140亿

美元，同比增长3%，和2Q24的同比52%增长比有显著放缓，其中国内设

备企业收入保持37%稳健增长，国产化率达到16%，和2Q比上升2pct。

这验证了我们在8月《全球半导体观察：2025年中国大陆进入收获期，海

外AI相关投资加快》里的观点，中国半导体制造企业在经历了过去两年快

速建设之后，从2H24开始行业进入收入增长快于设备折旧的收获期。

2025中国市场展望：设备市场收入或下降17%，但国产化率或显著上升

根据我们对以上公司华泰预测和Factset一致预期的统计，我们预计2025

年中国上市半导体制造企业资本开支合计114亿美元，同比下降18%，国

内及海外设备企业中国区收入合计450亿美元，同比下降17%。其中海外

设备企业收入预计下滑25%，部分反映美国监管政策收紧压力下，中国客

户在2024年提前拉货的影响。中国设备企业预计仍然保持同比34%的强劲

收入增长，我们预计国产化率从2024E的16%上升到2025E的25%，反

映国内企业1）在薄膜沉积（拓荆、北方、中微）、刻蚀（中微、北方）、炉

管（盛美）等设备上的份额提升，以及2）国内海外企业收入确认方式区别。

3Q24海外市场回顾：设备收入同比增长27%，后道设备业绩表现强劲

通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及一致预期

的分析，3Q24全球主要半导体企业资本开支同比-2%，其中中国大陆以外

企业资本开支同比持平，美光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、

三星，以及瑞萨、NXP等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22家半

导体设备企业3Q24全球收入同比+16%，其中中国市场以外收入同比+27%/

环比+18%。其中，Advantest等AI占比较高的后道设备增速高于行业平均。

2025海外市场展望：投资增长4%，设备市场增长8%

我们预计2025年全球半导体设备投资增长4%，和8月时候预测下修3%，

主要反映三星、Intel等的投资放缓。我们预测2025年全球半导体设备企业

收入1340亿美元，同比增长8%，和8月预测比下修15%，主要反映ASML、

Lam等前道设备企业收入下修的影响。其中中国市场450亿美元，占比33%，

和2024年的43%比显著回落。后续建议关注特朗普新政府下，（1）美国半

导体出口管制变化的潜在影响，（2）美国削减电动车，光伏，风电等相关领

域投资对功率半导体需求的影响。

风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，

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全球和中国半导体设备市场预测