融资约束视角下绿色金融对节能环保企业投资的影响研究.pdf

摘要

近年来，中国经济呈现出迅猛的发展态势，城镇化率持续提升，工业化步伐

不断加快。然而，这种以粗放式为主的发展方式导致了严峻的环境污染问题，大

气污染、水污染、土地荒漠化等问题变成了生态的“常见病”，严重阻碍了可持

续发展的进程。在环境治理的全过程中，企业起到了至关重要的作用，如何激励

企业主动承担起环境保护责任，已经成为了绿色发展战略的一个关键点。党和国

家制定了一系列环境保护政策方针，提出了“发展绿色金融”的口号。绿色金融

在供给侧结构性改革中占据重要地位，旨在为绿色产业提供资本积累，激发绿色

实体企业开展投资活动的热情和动力，已成为实现从“绿水青山”到“金山银山”

的重要桥梁。作为绿色投资的市场主体，节能环保企业的经营目标之一是追求利

润最大化，开展投资活动是实现目标的重要途径，直接影响绿色低碳产业的发展。

但长期以来，节能环保企业投资不足的问题明显，这其中既有自身因素，但是关

键在于金融服务供给不足。因此，在绿色发展的战略背景下，有必要对绿色金融

与节能环保企业投资展开研究，探究其中的影响效果、作用机制以及异质性影响，

进而为绿色产业健康发展提供支持。

本文通过梳理国内外绿色金融、企业投资、融资约束的相关文献，并结合相

关理论对绿色金融影响节能环保企业投资的机理以及融资约束在二者关系中的

调节作用进行了分析并提出了研究假设。然后以微观企业视角出发，构建起绿色

金融发展水平指标体系以测度绿色金融发展水平。选取了2013-2022年我国109

家上市节能环保企业的数据构建了双向固定效应、调节效应模型进行实证分析，

研究节能环保企业在绿色金融的支持下，其资金运作情况对投资水平的影响效

果，并分析了融资约束在两者关系中的不同影响；同时探讨了分析师关注、绿色

创新以及期限错配三条可能的作用机制，并进一步分析了绿色金融对节能环保企

业投资的影响可能存在的绿色金融结构、区位条件、产权性质以及市场竞争环境

的差异性。

本文通过理论分析和实证检验发现：（1）绿色金融对节能环保企业投资水

平有明显的促进作用。并进一步发现，从绿色金融结构来看，绿色证券的投资促

进作用更明显；从地理区位条件看，东部地区企业绿色金融的直接激励效应最明

显；从产权性质来看，非国有企业的企业绿色金融的直接激励效应更明显；从市

场竞争来看，在市场竞争激烈的地区绿色金融的直接激励效应更能够得到有效发

挥；（2）融资约束在绿色金融促进节能环保企业投资中起到正向调节作用，即

在融资程度高的企业中，绿色金融的直接激励效应更大，而且这种调节效应在绿

色金融发展水平较低的区域环境下表现更明显；（3）绿色金融主要通过提升分

析师关注度、激励企业绿色创新、缓解期限错配问题这三条路径来提升节能环保

企业投资水平。基于上述发现，从三个层面提出了对策建议：从政府层面看，需

要继续强化环境规制、加大政策激励、深化法治保障；从企业层面看，需要贯彻

绿色发展理念、创新融资对接机制、完善披露机制；从金融机构层面看，需要完

善金融市场建设、创新绿色金融产品、加强人才建设。

在绿色发展的时代背景下，本文聚焦于微观企业投资水平，量化分析了绿色

金融的实施效果，为未来的绿色金融体系的完善优化和培育绿色发展的新动能提

供了参考，让中国高质量发展彰显绿色、低碳发展的显著特征。

关键词：绿色金融；企业投资；融资约束；节能环保企业

ResearchontheImpactofGreenFinanceontheInvestmentof

Energyconservationandenvironmentalprotectioncorporatefrom

thePerspectiveofFinancingConstraints

ChenLin

Finance

DirectedbyYangGuohui

Abstract

Inrecentyears,Chinaseconomyhasshownatrendofrapiddevelopment,witha

risingurbanization