食品行业老字号企业的价值评估研究.pdf

摘要

摘要

近年来国家政府逐渐地颁布了一系列有关老字号的优惠政策，旨在激励和引

导老字号企业，为它们赋予持续发展的动力，打造具有影响力的百年品牌。在行

业发展前景巨大的情况下，还有部分老字号企业的发展却未能达到预期，经营状

况逐渐恶化，甚至有些企业已经消失，无法实现其应有的价值。

本文选择行业内代表企业作为案例进行企业估值研究，对投资者和管理者全

面准确评估老字号食品行业企业价值有参考意义，使其可以精准发现行业内可能

出现的问题。光明乳业作为老字号食品行业的典型代表之一，对于整个行业具有

重要的参考意义。文章结合光明乳业股份有限公司的商业模式、行业竞争力和财

务能力，修正了两阶段自由现金流模型，并引入灰色预测模型，对于企业未来自

由现金流量的预测减少主观性的影响，最后对光明乳业公司进行综合估值。

通过研究分析，本文得到了以下结论：在国家大力发展老字号行业的背景下，

行业内的企业得到更多关注并及时响应市场变化。虽然疫情影响光明乳业的净利

润有一定程度的下滑，但光明乳业拥有齐全的生产链也及时根据政策不断改革，

企业整体经营状况正常，财务状况良好，未来企业的整体价值会稳步提升。根据

光明乳业行业特点与企业分析，收益法中的自由现金流折现模型最适合于老字号

食品行业企业估值，行业和企业的特点通过修正后模型能更好的反应。通过传统

模型和修正后的模型分别对光明乳业进行企业估值，得到修正后的模型评估结果

更为准确，比评估基准日光明乳业市场价格略高这一结论，对于老字号食品行业

的企业价值评估，有较好的参考意义。考虑到评估结论与实际股价存在差异，光

明乳业有进一步发展的潜能，具有投资价值。

关键字：老字号食品行业；企业价值评估；自由现金流模型；灰色预测模型

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Abstract

Abstract

Inrecentyears,thenationalgovernmenthasgraduallypromulgatedaseriesof

preferentialpoliciesfortime-honoredbrands,aimingtoencourageandguide

time-honoredenterprises,givethemtheimpetusforsustainabledevelopment,and

buildinfluentialcentury-oldbrands.Inthecaseofhugedevelopmentprospectsforthe

industry,therearestillsometime-honoredenterpriseswhosedevelopmenthasfailed

tomeetexpectations,andtheiroperatingconditionshavegraduallydeteriorated,and

evensomeenterpriseshavedisappearedandcannotrealizetheirduevalue.

Thispaperselectsrepresentativeenterprisesintheindustryascasestoconduct

enterprisevaluationresearch,whichhasreferencesignificanceforinvestorsand

managerstocomprehensivelyandaccuratelyevaluatetheenterprisevalueof

time-honoredfoodindustry,sothattheycanaccuratelyidentifypossibleproblemsin

theindustry.Asoneofthetypicalrepresentativesofthetime-honoredfoodindustry,

BrightDairyhasimportantre