医疗服务行业：体检行业案例分析，美年健康-引领体检产业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者(201905).pdfVIP

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医疗服务

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体检行业案例分析：美年健康—引领体检产

业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者

增持（首次）

投资要点

专业体检将成为我国大众健康管理的超级行业，亦将成就伟大的企业。

我们认为是需求端的特点塑造了体检行业这一超级领域，而供给端的特

殊性成就伟大企业的诞生。需求端铸就超级行业——消费者：为100%

的健康付出1%的努力，造就很大市场空间；供给端诞生伟大企业——

体检服务：为1%的患病风险付出100%的努力，成就伟大企业。

市场空间是孕育伟大企业的土壤：在宏观层面，人口结构的变化、国家

政策的演绎均为健康体检创造了市场需求与行业发展的大环境；在微观

层面，企业的文化推行带动的员工体检福利、个人健康支付意愿以及商

业保险的逐渐介入，成为体检行业发展的多擎动力。因此，在现在这个

节点上综合多方面对体检的需求与支持，消费者自己只需要付出1%的

努力，即可享受100%健康管理服务，这种极小付出较大回报推动体检

行业爆发期的真正到来，开拓了体检行业这一千亿健康管理市场。

体检内容快速创新是成就伟大企业不可或缺的阳光：健康体检行业作为

一个针对健康保健的特殊阶段，其属性注定其市场是针对健康人群这一

超大规模群体，同时伴随着医疗科技的发展推动更多检验项目引入体检

行业，在满足消费者需求的同时以几何形式扩张体检行业的市场规模。

“低频高价”“可复制”“可选的医疗消费”商业特点是非公立医疗服务

行业伟大企业快速成长的根基：健康体检是“可选”的“医疗消费”，

全民健康的市场空间大，受众群体数量广阔，需求大，增速快；其次，

健康体检是“低频”的“高价消费”，其对专业度要求高，客户粘合性

强，容易产生品牌价值。最后，健康体检是“易复制”的“医疗服务”：

设备、流程标准化容易，对医生要求不高，但对资本的进入壁垒高。

美年健康厚积薄发成为体检行业绝对龙头：1）美年健康强大的管理能

力建立的规模优势是无法逾越的护城河。公司创造性的用九大规范构建

质控体系，从源头屏蔽质控风险。在营销、体检和后台进行分部管理提

高效率、确保体检服务质量。建立强大的营销团队，用服务+销售的模

式获取客户和客户口碑，做到长期可持续的发展。2）美年健康用创新

重新定义体检行业标准，引领体检行业发展。公司积极打造大健康产业

平台价值，做强自己的同时做大行业，创新推出美年好医生，塑造行业

新标准，引领体检行业迈向“检”“存”“管”“医”“保”的3.0健康管

理时代。美年健康在规模上超过630家体检中心，年体检人次超过2700

万人次，已经成为行业绝对的领导者。

风险提示：并购整合与扩张风险；政策变动风险；体检服务项目的创新

风险；行业事件风险。

表1：重点公司估值

总市值EPS

代码公司收盘价（元）

(亿元)2018A2019E2020E

002044美年健康477.9115.310.260.370.53

数据来源：wind，东吴证券研究所

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3613914:05

内容目录

1.专业体检将成为我国大众健康管理的超级行业，亦将成就伟大的企业6

2.需求端为100%的健康付出1%的努力，推动体检行业扩容的黄金时代到

来7

2.1.人口结构老龄化注定未来10年是体检需求爆发期7

2.2.慢性病与亚健康的很大人群催生体检需求8

2.3.国家层面对“抓预防、治未病”的政策倾斜以应对人口结构带来的健康冲击，无

形中成为体检行业发展的推手9

2.4.企业层面提供的员工福利为体检行业发展提供第一桶金，而个人支付能力的提