医药生物行业专题：减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出(202304).pdfVIP

减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出

核心观点

➢肥胖日益成为严重健康问题。肥胖已被WHO认定为疾病，也会引发一系列健康问题，增加居民卫生保健服务成本，造成医疗卫生体系负担

加重。

➢手术治疗：针对重度肥胖的有效手段，渗透率约2‰

微创外科类器械公司：微创减重手术只是微创外科器械的下游应用术式方向之一，相关上市公司如腹腔镜相关（迈瑞医疗、开立医疗、海

泰新光）、吻合器相关（戴维医疗、天臣医疗）。

能量溶脂/吸脂设备：对于减重而言，局部减脂术并不是主流，而传统的侵入式塑形无法满足求美者许多个性化的精雕需求，非侵入式塑形

市场空间更大，目前A股相关上市公司涉及主要在非侵入式塑型领域，如华东医药（收购西班牙能量源型医美器械公司）、昊海生科（控制

了以色列上市公司EndyMed）、复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗、麦澜德。

➢药物治疗：减重新药“消费升级”，长效制剂成为更多选择

随着降糖药物迭代，传统二代胰岛素、SGLT-2类药物市场逐渐被GLP-1激动剂类替代，长效周制剂成为更多患者及减重人士的选择，利拉

鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽逐代推出，药效不断提高，促进需求人士用药升级。原研药物专利到期在即，国内药企纷纷选择抢滩布局。

相关公司：目前进行GLP-1布局的公司采取了不同路线：例如进行源头创新研发的信达生物，创新药具有更长的生命周期，下一代双靶激动

剂具有更优药效及适应症延展性；研发生物类似药的华东医药、通化东宝等公司，进度领先，具有多年代谢领域研发生产销售经验，上市

后可实现快速放量；选择仿制化药路径的翰宇药业、石药中奇等，产业化经验有利于实现成本控制，具备价格优势。

➢多肽产业链：多肽药物规模巨大，多肽CDMO潜力突出

多肽产业链上游主要为原料药及CDMO企业，受益于下游药物需求爆发，上游供给端也迎来较高景气度。国内聚焦多肽领域的CDMO企业

近年也崛起迅速，A股市场建议关注圣诺生物（多肽全产业链布局药企）、翰宇药业（成熟的多肽原料+制剂规模生产商）、诺泰生物（聚

焦多肽，基于API，布局CDMO）和昂博（全球领先的多肽CDMO）。

➢风险提示：创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险；投融资下滑风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险；地缘

政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。

相关公司估值情况

相关公司估值表

总市值净利润（百万元）PEPS

股票代码股票名称

(亿元)2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E

300760.SZ迈瑞医疗37398,001.559,728.9911,797.5914,274.9938.4531.7026.20NANANA

369.8163.44

300633.SZ开立医疗231.1247.24469.65610.7549.2137.84NANANA

AA

（）（）

688677.SH海泰新光88.68117.73181.54242.95321.2650.8336.5027.61