时代天使-市场前景及投资研究报告-隐形矫治龙头，出海成长空间.pdfVIP

前言：复盘公司的发展历程，截止23年底公司在国内市占率第一，

我们认为公司在国内已经取得的成功不是意外。随着公司在海外

渠道的不断拓展，患者口碑提升，我们认为公司在海外有望复刻国

内成功。因此本篇主要聚焦于公司海外逻辑突破及兑现的讨论。

国内市场：业务形成正循环，国内市场占据绝对优势。

隐形矫治行业集“医疗+科技+消费”于一体，厂家需要做到在产品

和各项服务流程环节都拔得头筹。灼识咨询数据显示，按销售案例

数计，23年中国隐形正畸市场主要由公司（42%）和隐适美（30%）

占据。公司在先发优势下国内业务已经形成正循环，市占率占据绝

对优势，我们认为未来先发优势将持续赋能行业领跑者。

港币(元)成交金额(百万元)

海外市场：欧洲快速上量，其他区域增长趋势良好。83.00250

复盘海外巨头隐适美发展，我们发现其通过对1）渠道“横+纵”77.00200

双向拓展；2）全球化策略。拆解各个细分市场，我们发现隐形矫71.00150

65.00

治市场发展呈现明显区域性特点，发达国家及新兴经济体隐形矫100

59.00

治市场均存在较大的市场潜力与机会，我们认为公司有望参考隐53.0050

适美发展路径，并以更加适宜当地市场的方式进行突破。47.000

9999

2222

2369

①巴西：巴西整体行业需求受益于政策以及供需双旺的驱动，市1000

3444

2222

场处于高速发展阶段。市场策略上，巴西隐形矫治市场以隐适

成交金额时代天使恒生指数

美为主，公司产品定位中端，成功补全市场缺口。

②欧洲：欧洲国家散而多，公司抓住欧洲DSO占比高的特点，对

市场拓展从合作KOL，占领学术高地开始。在强学术推广下，公司基本情况（人民币）

公司在欧洲快速放量，成为公司在海外增长最快的区域之一。项目2022A2023A2024E2025E2026E

营业收入(百万元)1,2701,4761,7862,1602