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中国资本市场目前的投资工具品种稀少，没有金融衍生工具，市场套利机嗣没有建立起

来，由价格信号传递市场信息的效率也就比较低。投资工具的多样化是改善市场的结构

理性，推动市场发展的必然趋势，适时推出股价指数期货等衍生工具可能是中国资本市

场金融创新的突破口。

金融衍生工具市场状况与中国的选择

深圳大学经济学院蒋敏

erivative

金融衍生工具(D原因是避险

据、存单等；(3)股票和股价指数；(4)

Inscruments)在20世纪70年代产生。经贷款。虽然基础工具种类不多，但是70年代以来，随着美元的不断贬

过30多年，特别是过去10多年的发借助各种技术，在此基础上可以设计值，布雷顿森林体系崩溃，国际货币

展，国际金融市场上金融衍生工具得出品种繁多、特性不一的衍生工具。制度由固定汇率制走向浮动汇率制。

到了空前发展。迄今为止，国际金融所以，金融衍生工具是一种通过预测

市场衍生工具品种已高达1200多种，股价、利率、汇率等金融工具未来市国家经济陷于滞胀，为对付通货膨

几乎可以说已经发展到“量身订做”场行情走势，以支付少量保证金签订胀，美国不得不运用利率工具，这又

的地步，以至伦敦((金融时报》称20远期合同或互换不同金融商品的派生使金融市场的利率波动剧烈。利率的

世纪90年代为金融衍生工具时代。金交易合约。期货(Futures)、期权升降会引起证券价格的反方向变化，

并直接影响投资者的收益。面对利

融衍生工具交易在为人们带来避险的(Options)、远期合约(Forwards)、掉期

便利和巨额财富的同时，因参与金融(Swap)等均属此类。市、汇市、债市、股市发生的前所未

衍生工具交易而导致惨重损失甚至危一般来说，金融衍生工具可以分有的波动，市场风险急剧放大，迫使

及整个金融市场稳定的事件也屡屡发为契约型与证券型两大类。契约型的商业银行、投资机构、企业寻找可以

生。那么，作为20世纪最富有争议的衍生工具是指订约双方以某种金融工回避市场风险、进行套期保值的金融

金融创新，我国在发展金融衍生工具具(股票、外汇等)或金融指数(利率、工具，金融期货、期权、股指期货等

市场方面应如何应对呢?股指等)为准，决定合约交易的价格，金融衍生工具便应运而生。

人们比较熟悉的期权、期货就是此类二、20世纪80年代以来的金融自

金融衍生工具的产生与发展

衍生工具。证券型金融衍生工具以证由化进一步推动了金融衍生工具的发

展

金融衍生工具，也称金融衍生商券形式出现，如抵押证券(Morcgage—

品，其“衍生”两字，说明它源于原backedSecuritv，即以抵押贷款为基础所谓金融自由化，是指政府或有

生性金融商品或称基础性金融工具所发行的有价证券)、可转换债券关监管当局对限制金融体系的现行法

(Convertibles，相当于附有股票买进选令、规则、条例及行政管制予以取消

(UnderlyingInsfruments)。由于是派生

物，金融衍生工具不能独立存在，其择权的债券)等均属此类。或放松，以形成一个较宽松、自由、

价值在相当程度上受制于基础性金融客观而言，金融衍生工具的产生更符