医药制造上市企业股东股权质押对公司财务风险的影响--以科伦药业为例.pdf

摘要

股权质押指的是出质方与质权方约定，将股权设立为标的物，出质方从质权

方获得资金，到期还本付息并将股权赎回的一种融资方式。企业视角下，控股股

东或大股东出质股权一般是为了满足企业内部内部融资需求。自券商被核准承接

股权质押业务以来，我国股权质押得到了迅速发展，控股股东或大股东股权质押

的行为遍布各行各业。

一般而言，控股股东或大股东的股权出质行为会对企业的生产经营产生一定

的影响，而控股股东或大股东若是基于“掏空”上市公司的目的进行股权质押就会

使得上市企业因股权质押而爆雷，因此目前投资市场对控股股东或大股东股权质

押行为抱有消极态度。

控股股东或大股东的股权质押行为会对企业产生一定的经济后果，进而影响

上市企业的财务风险，那么具体股权质押影响财务风险的路径是怎么样的？怎样

识别由股权质押带来的财务风险？从股权质押分布行业来看，医药制造业股权质

押规模与市值均位居前列，参与股权质押的医药制造业企业众多，具备一定的代

表性与突出性。本文进一步选取其中的科伦药业作为对象展开研究，科伦药业近

年来股权质押质押频繁，市值较大。通过股本识别，本文发现刘革新作为科伦药

业的唯一控股股东历年股权质押频繁，市值较高，其余股东的股权质押行为难以

对科伦药业产生重大影响。通过其对其历年股权质押情况进行梳理，可以看到科

伦药业的控股股东是受到医疗政策变动与企业转型发展需要而选择股权质押，其

股权质押后的经济行为亦是为了科伦药业的持续发展。

本文通过进一步分析股权质押下科伦药业财务风险的具体变化路径，得出了

科伦药业在控股股股东股权质押期间存在偿债压力增大、盈利能力与运营能力波

动等财务风险问题，并通过Z-Score模型和F-Score模型对其财务风险做出整体

评价，得出了科伦药业财务风险总体可控的结论。

关键词：股权质押；控股股东；财务风险；科伦药业；案例研究

I

Abstract

Equitypledgereferstoafinancingmethodinwhichthepledgorandthepledgee

agreetoestablishtheequityasthesubjectmatter,andpledgorobtainsfundsfromthe

pledgee.Whencontractisexpired,pledgorrepaysprincipalandinterestatmaturity,

andredeemstheequity.Fromtheperspectiveofenterprises,thepledgingofequityby

controllingshareholdersormajorshareholdersisgenerallytomeetwiththeinternal

financingneedsoftheenterprise.Sincesecuritiesfirmswereapprovedtoundertake

equitypledgebusiness,equitypledgeinChinahasdevelopedrapidly.Andpledgingof

equitybycontrollingshareholdersormajorshareholdershasspreadacrossvarious

industries.

Generallyspeaking,thepledgeofequitybycontrollingshareholdersormajor

shareholderswillhaveacertainimpactontheproductionandoperationofenterprises.

Ifcontrollingshareholdersormajorshareholderspledgetheirequityforthepurpose

ofhollowingout,itwillcauselistedcompaniestofacewithagreatcrisisof

surviving.Therefore,