【华安证券-2024研报】通威股份：硅料领先地位稳固，暗夜将望破晓.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

通威股份（600438）

首次覆盖

通威股份：硅料领先地位稳固，暗夜将望破晓

投资评级：买入主要观点：

[Table_Rank]

首次覆盖

[Table_Summary]

⚫通威股份：硅料+电池片双领先，或受益于光伏行业拐点向上

报告日期：2024-12-30

通威股份为光伏制造行业领先公司，主营业务分为光伏和农业两大板块。

[Table_BaseData]

收盘价（元）22.60

其中，光伏板块业务主要包括硅料、太阳能电池、组件产品的研发、生

近12个月最高/最低（元）32.05/15.79

产、销售，2023年光伏板块收入占比73.92%；农业板块业务主要包括

总股本（百万股）4,502

水产、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售，2023年农业板块收入占比

流通股本（百万股）4,502

25.51%。2020-2023年公司营收CAGR为46.55%，其中光伏板块营收

流通股比例（%）100.00

CAGR为65.94%，农业板块营收CAGR为19.23%；归母净利润CAGR

总市值（亿元）1,017

为55.53%。

流通市值（亿元）1,017

⚫硅料业务：2024年硅料行业景气触底，2025行业涨价在即

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较2024H1光伏硅料环节供过于求形势延续，硅料价格快速下跌，行业库

42%存增加，企业面临全面亏损，2024下半年行业开始逐步进入出清阶段。

22%通威股份产能、成本在行业内均处于领先水平，2024上半年公司实现

1%硅料销量22.89万吨，同比+28.82%。根据光伏行业协会于2024年12

1/244/247/2410/24月19日公布的光伏主产业链产品成本分析测算，2024年12月硅料成

-20%

本合计（不含折旧，不含税）为34.37元/kg，根据硅业分会于2024年

-40%

通威股份沪深30012月18日公布的数据显示，N型复投料、致密料均价（含税）分别为

40.3元/kg、36.3元/kg。因此，时至2024年12月，N型致密料亏损

[Table_Author]

分析师：张志邦现金成本2.2元/kg，考虑到折旧后的N型复投料仍处于亏损状态。硅

执业证书号：S0010523120004料行业亏现金状态从2024年中已持续近半年，硅料企业主动减产，我

邮箱：zhangzhibang@们预计在2024年12月开始看到硅料库存向下拐点，叠加硅料期货在

2024年12月上市，期现货商帮助消耗社会库存，硅料库存或在2025