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有效市场理论;;;真正研究市场有效性是从研究随机游走行为开始的。受有效市场假说的启发，法国经济学家巴切利尔〔Bachelier〕率先运用随机游走模型，基于股票价格与收益的视角对证券市场有效性问题开始了研究，并在《投机理论》一文中首次得出“商品价格期望值是真实值的无偏估计”的结论，这真正开始了对有效市场进行研究。;1953年英国统计学家肯德尔(Kendall)在《经济时间序列分析，第一篇：价格》中提出股票价格遵循随机游走规律的结论。

1965年和1966年Samuelson和Mandelbrot研究了随机游走理论后，提出了“公平博弈”原那么，为以后的实证检验提供了强有力的理论根底。;公平博弈模型;

美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛〔EugeneFama〕为有效市场理论的最终完善做出了卓越奉献。1965年他发表的一篇题为《股票市场价格行为》的论文，提出了有效市场假说〔EMH〕。1970对有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的一个完整理论框架。;Fama对有效市场的定义;2013年度诺贝尔经济学奖获得者：尤金·法马、拉尔斯·皮特·汉森、罗伯特·J·席勒〔由左至右〕;定义;如果市场是有效的，那么投资者利用的信息不能获得超额利润。;

;证券市场的效率主要包括信息效率和资源配置效率。

信息效率是指证券价格是否能够准确充分地反映信息，并能够根据新信息做出迅速、及时的调整，以保证证券价格能够作为交易的准确信号。

资源配置效率是指资源能够迅速流向急需资金并且从全社会角度来看对资金的使用效率最高的企业，也就是证券价格对市场资源配置的引导效率。;有效市场信息传导机制;股票价格对信息的反映;有效市场的分类;;基于历史价格信息对未来价格的趋势进行预测是无效的，即弱式有效性的成立是对技术分析的否认，基于历史价格进行的技术分析将无法使投资者获得超额收益。因而有:;;强式有效市场;;信息集与有效市场形式;;;半强式有效市场的检验方法;有效市场理论的检验;强有效市场的检验方法;与有效市场假说相悖的异象;2、日历效应

Rozeff和Kirmey(1976)通过对纽约证券交易所1904一1974年间的股价指数进行统计后发现,无论是大型股还是小型???,一月份的平均收益率都要高于其它月份。

从一周的各天来看,Gibbons和Hess(1981)统计了纽约证券交易所1962一197年间股票的日收益率,结论是股票收益在周三和周五最高,而在周一最低。

Harris(1986)的研究结果再次肯定了星期一的高负收益率,而且进一步说明星期一的负收益率并不是均匀地分布在这一天,而是有一半发生在上周五的收盘价与本周一的开盘价之间,剩余的绝大局部发生在周一交易开始的前45分钟。

Gultekin等人(1983)研究了包括美国在内的17个国家1957一1979年间的股票收益率,结果发现有13个国家的股票市场存在一月份效应。;3、账面市值比效应

在Fama和French(1992)的研究中,将纽约证券交易所、美国证券交易所以及纳斯达克交易所的股票按照账面市值比排序,并以10%为间隔进行分类。结果发现账面市值比最高的10%的股票比账面市值比最低的10%的股票在下一年的收益率平均每月高出1.53%,。

Lakonishok、Shleifer和Vishny(1994)也得出了同样的结论,即账面市值高的股票与账面市值比低的股票之间的收益率存在资本资产定价模型无法调整的差异。;(一)揭示了证券市场的特征,一改正去人们对证券市场的看法。

在有效市场假说还未提出之前,人们总是认为股票价格是有规律可循的,未来价格完全可以通过从过去的价格信息来进行预测,而有效性假说认为,股票价格遵循随机游走规律,是无规律可循的。同时,由于股票市场的混乱、无序性,人们往往认为它不是科学研究的对象,而有效性假说以信息为纽带,把信息和股票价格有机地联系起来,通过研究股票价格对相关信息的反响效率,到达对股票市场研究的目的。并且随后大量涌现的实证研究,把证券市场的“无序”变成“有序”,揭示了证券市场的本来面目,完全改变了人们的观点。;(二)促进了金融理论的开展。

有效性假说与金融经济学中资本资产定价模型(CAPM)几乎是同时提出的,它们之间相互有着紧密的依赖性,在验证有效性时需要均衡模型,而均衡模型的正确前提又在于市场是有效率的。早期的有效市场理论与实证结果的一致性,为以后CPAM理论观点被普遍接受提供了有力的支持。没有对有效市场大量的实证检验作为后盾,以均衡为根底的CAPM的推理