【华安证券-2024研报】债市技术面周报（12月第4周）：跨年后债市止盈压力或明显增加.pdfVIP

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固定收益

固收周报

跨年后债市止盈压力或明显增加

——债市技术面周报（12月第4周）

报告日期：2024-12-29本周综述：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

⚫跨年后机构止盈压力或明显增加，3大关注点

执业证书号：S0010522030002本周国债利率曲线走平，中短端利率回升，长债利率先上后下。当前

电话

10Y国债到期收益率点位仍在1.70%附近，我们提示跨年后利率曲线各

邮箱：yanzq@

期限可能面临一定的止盈压力：

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研究助理：洪子彦

第一，跨年后银行系拉久期行为可能放缓，对应3-10Y期限债券面临抛

执业证书号：S0010123060036

电话压。从近期的机构行为跟踪来看，银行系（主要为大行、股份行）出现

邮箱：hongziyan@了较为明显的拉久期行为，体现在对3Y以上国债出现不同程度增配，

对比历史来看，2023年年末也出现相同特征，这或与银行年末考核有

关，而在今年年初时利率出现下行，银行系整体止盈，大行转为仅增配

1Y以下债券，在2023年初时利率出现明显上行，银行系依然维持各期

限配置力度，说明跨年后银行大概率不会是3-10Y期限债券牛市行情的

推动者，更多采取止盈后兑现、回调后买入的配置策略。

第二，超长期限债券所面临的买盘力量可能也相对不足。一方面，往年

的跨年行情下买入30Y国债的主要力量为保险机构（年底抢跑、回调后

买入、牛市追涨），而今年以来保险机构由于30Y国债利率偏低等因

素，几乎不在二级现券交易中买入国债，地方债是其基本盘，因此跨年

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后超长债所面临的需求端存在一定不稳定性；另一方面，基金近期已经

开始降久期，数据上我们看到利率型中长期债基久期本周出现下行（降

至3.89年），现券交易上12月中旬以来基金对超长债持续出现净卖

出，本周基金出现大额申购，但期限主要集中在10Y以下的中短债以及

各期限二永债，且基金的买入行为通常与行情强相关（顺势买入、回调

后卖出），在超长债买入力量较往年偏弱的情况下，基金或难以持续增

配成为主力，此外超长债供给也是不确定因素之一。

第三，12月降准落空后，跨年整体资金压力不大，但分层现象有所加

剧。当前政府债供给压力小，跨年整体资金压力并不大，但在12月降