奈飞-市场前景及投资研究报告-广告业务长坡厚雪，积极引入体育赛事.pdfVIP

证券研究报告

奈飞(NFLXUS)

广告业务长坡厚雪，积极引入体育赛事

研究深度研究投资评级(维持):增持

2024年12月30日│美国互联网目标价(美元):994.57

奈飞是全球领先的流媒体平台。从长期驱动力看，我们预期奈飞有望借力广

告新平台，成功开启第二增长曲线。我们预测公司广告收入将在24、25、

26年达到8.4/29.1/60.8亿美元，主因：1）广告订阅会员有望保持高速增

长，我们预期从23年底920万增长至24年底4500万；2）奈飞广告CPM

处行业领先，含广告套餐渗透率目前低于行业均值，未来仍有较高的提升空

间；3）奈飞预期25年完成自有广告服务器的搭建，助力商家提升投放精

确度和ROI。维持“增持”评级。基本数据

目标价(美元)994.57

会员数量稳健增长，25年营收指引430-440亿美元收盘价(美元截至12月27日)907.55

从会员人数看，我们认为奈飞25-26年有望保持14%和12%稳健增长，预市值(美元百万)387,940

期未来会员增量更多来自EMEA和亚太地区。从订阅用户数看，3Q规模达6个月平均日成交额(美元百万)2,373

52周价格范围(美元)461.86-941.75

2.83亿，环比净增长507万。目前流媒体会员价格仍有上行空间，Disney+BVPS(美元)47.57

和Hulu于24年10月上调价格，并开始打击账户共享。奈飞自22年以来，

标准层级的价格尚未提高，同时广告版套餐价格低于行业平均水平，仍然具股价走势图

备一定的提价空间。

(%)奈飞标普500

优质内容构筑护城河，体育赛事助力广告赞助93

我们预期奈飞持续巩固内容护城河，公司24年内容支出或达170亿美元，69

25年有望保持高个位数增长。今年奈飞进军热门体育直播，以引入更多冠45

名赞助商，同时通过热门赛事吸引新订阅用户，例如世界摔角娱乐节目

20

(WWE）和4场国家橄榄球联盟圣诞赛事（NFL）。目前奈飞的30秒广告报