上能电气-市场前景及投资研究报告-海外储能光伏市场，业绩增长奇点.pdfVIP

证券研究报告·A股公司深度电力设备

受益海外储能光伏市场爆发，公司上能电气(300827.SZ)

正处于业绩增长的奇点之上

核心观点

公司最大的看点是储能变流器（PCS），也是A股储能产业链海外市场弹性最大调升买入

的标的之一，较为稀缺。未来全球储能市场5年复合增速超过30%，全球储能爆

发的过程中，集成商领域竞争加剧，但宁德时代、比亚迪等跨界巨头进入之

后，PCS环节大多须依赖外采，集成商/EPC+第三方设备供应商成为海外业主的发布日期：2024年12月30日

首选模式之一。同时，公司过硬的产品品质和长期的海外布局，使得公司成为

当前股价：47.55元

当下少数几家能够进入海外业主合格供应商名单的中国第三方独立PCS公司。近

年来公司光、储并举，集中式、组串式齐发，早期富有远见地布局了海外产

能，终得收获，目前公司正处于业绩增速的奇点之上，收入预计自2025年开始

进入增长快车道，将明显摊薄各项费用成本支出，业绩超预期概率大。

摘要

储能是电力设备和新能源行业增速最快的子板块之一，我们预测2025年全球储

能新增装机259GWh，同比增长47%。储能PCS有望成为公司接下来业绩爆发主要数据

的核心：股票价格绝对/相对市场表现（%）

1）PCS技术迭代快，壁垒高，格局较为稳定，盈利能力有保证，是储能爆发1个月3个月12个月

最受益的环节。1.49/-0.1837.63/12.4069.64/54.56

2）公司坚守PCS独立供应商定位。在北美，由于价值量占比较低，外购PCS12月最高/最低价（元）51.90/19.29

不影响业主获得“本土制造”补贴，独立第三方PCS受到业主青睐；在中总股本（万股）35,945.66

流通A股（万股）25,999.65

东，GWh级储能项目频频爆发，巨头纷纷下场，储能集成环节激烈，但

总市值（亿元）170.92

PCS大多均须外采，有望为公司带来大量订单。

流通市值（亿元）123.63

3）公司近年来在国内储能PCS市场份额已居前二，产品涵盖集中式、组串

近3月日均成交量（万）1382.30

式、户用场景，采用模块化设计理念，新品亦具备构网型功能。主要股东

公司早期建立海外产能卡位印度、中东市场，产品布局全面，正处于收入加吴强20.24%

速、费用摊薄，推动业绩超预期的奇点之上。

今年以来光伏新兴市场需求爆