中国银行-全球经济金融展望报告(2023年第3季度)：全球经济增长动能换挡，货币紧缩周期即将结束.pdfVIP

全球经济金融

2023年第3季度（总第55期）报

要点

●2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，主要

经济体通胀持续回落，但复苏分化特征日益突出，全

球服务业稳定复苏，制造业和商品贸易部门复苏疲软。

美欧央行继续加息，美元指数和美债收益率上行，跨

境资本回流美国，全球股市区域分化明显。

●展望三季度，全球服务业和制造业复苏分化将持续，

全球流动性持续收紧将对投融资、居民消费和经济增

长带来较大影响。美欧加息周期即将迎来拐点，全球

美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市

或维持震荡格局。

●全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体

出口变化、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、

全球非银行金融机构脆弱性等热点问题值得关注。

2023年全球GDP季度同比和环比折年率增速预测（%）

BloombergIMF

资料来源：，，中国银行研究院

全球经济增长动能换挡，货币紧缩周期即将结束

——20233

中国银行全球经济金融展望报告（年第季度）

2023年二季度，全球经济下行势头有所放缓，通胀持续回落，但复苏分化

特征日益突出。全球服务业稳定复苏，欧美等消费占GDP份额较大的经济体增

长表现好于预期。与之形成鲜明对比，全球制造业和商品贸易部门复苏疲软，

亚太等出口导向型经济体增长承压。欧美等主要央行继续加息进程，美元指数

和美债收益率上行，跨境资本回流美国，全球股市区域分化明显。美国债务上

限问题引发全球金融市场高度关注，问题虽暂时解决，但未来依然可能成为矛

盾焦点。展望三季度，预计全球服务业和制造业复苏分化将持续，全球流动性

和融资环境持续收紧将对全球投融资、居民消费和经济增长带来较大影响。全

球通胀将进一步回落，美欧加息周期即将迎来拐点，美国中小银行仍面临流动

性压力，全球美元债券违约潮延续，能源市场仍存不确定性，股市或维持震荡

格局。本期报告分别对全球半导体产业政策进展及影响、亚洲主要经济体出口

变化特点、基于SOFR的美元基准利率改革进展及影响、全球金融结构演变与

非银行金融机构脆弱性等专题展开分析。

一、全球经济回顾与展望

（一）全球经济疫后复苏分化特征明显，经济下行压力不断增大

当前，全球经济复苏分化特征突出，导致不同经济体、不同行业呈现“冷

热不均”态势，经济下行压力有所增大，部分经济体通胀压力缓解。

全球经济主要呈现两种截然不同的复苏主线。全球服务业处于稳定复苏周

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期（图），带动消费业和接触性服务业快速增长，上述行业主要由国内生产

者提供，使得欧美等以消费为主的经济体经济下行幅度好于预期，部分对冲了

中国银行研究院12023年第3季度

投资需求下滑对经济的冲击。2023年全球服务业PMI指数逐月上升，5月指数

为55.5%，比年初高5.5个百分点，美国、欧元区、英国、日本等经济体的服务

业PMI指数均处于荣枯线以上。从微观数据看，美国纽约及欧洲的巴黎、柏林、

伦敦等城市拥堵指数于年初大幅上升，目前仍在延续上升态势（图2）；英国、

20212022

德国航班流量高于和年同期水平。

图1：全球制造业和服务业PMI指数变化趋势（%）

资料来源：Wind，中国银行研究院

图2：部分欧洲城市交通拥堵指数（点，月度平均）

资料来源：CEIC，中国银行研究院

与之形成对比，全球制造业和商品贸易部门复苏疲软。疫情后发达经济体

中国银行研究院22023年第3季度

商品特别是耐用品消费率先反弹，部分需求提前释放，之后逐渐进入盘整阶段，

导致发达经济体国内制造业复苏弱于服