中科电气-市场前景及投资研究报告-复苏成长，快充先锋.pdfVIP

证券研究报告|公司深度报告

2024年12月30日

中科电气（300035.SZ）

复苏与成长的快充先锋

财务指标2022A2023A2024E2025E2026E买入（首次评级）

营业收入（百万元）5,2574,9085,3637,0669,099股票信息

增长率yoy（%）139.6-6.69.331.728.8

归母净利润（百万元）36442323477655行业基础化工

增长率yoy（%）-0.4-88.5674.747.737.32024年12月27日收盘价（元）14.31

ROE（%）6.80.27.510.112.4总市值（百万元）9,808.46

EPS必威体育精装版摊薄（元）0.530.060.470.700.96流通市值（百万元）8,347.76

P/E（倍）26.9235.230.420.615.0总股本（百万股）685.43

P/B（倍）2.02.12.01.91.7流通股本（百万股）583.35

资料：公司财报，长城证券产业金融研究院近3月日均成交额（百万元）571.22

股价走势

在行业曲折震荡下形成市场认知。我们预计2024-2026年全球锂电池出货量

分别为1496、1751、1959GWh，考虑到仓储物流的放大效应，测算2024-2026中科电气沪深300

78%

年全球负极材料出货需求约为213.9、250.4、269.3万吨；而即便不考虑庞

62%

大的拟建、在建项目，24年国内供给产能规模也呈现较为宽松状态，行业整47%

体月度开工率徘徊在40%-60%，行业景气度出现明显回落。但跟踪多个季31%

16%

度的价格变化、盈利波动横向对比来看，与其他材料相比，负极环节表现出0%

了较为鲜明的特征：产品降价的剧烈程度相对缓和，各家厂商挺价的意愿团-16%

-31%

结，报表端大规模深度亏损的情况尚且可控，与悲观的市场情绪形成预期差。2024-012024-052024-082024-12

差异化加速格局重塑，拐点有望到来。下游各大领域开发新的锂电项目要求

负极配套设计适应新的材料体系，导致负极产品种类繁多，除此之外负极材

料完整的生产工序周期超1个月，不同产品之间的产线切换难度、成本不菲，

加深行业非标属性，各自供应体系的稳定导致格局相对平衡。当前的竞争趋

势在于高倍率动力快充的机遇以及成本控制，前者需要与核心客户配合开发

多年，后者在石墨化红利消散下愈发极端苛刻。极端的差异化竞争加速行业

市场化的出清以及格局重