【华创证券-2024研报】2024年债市复盘系列之一：再见2024：利率债复盘.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券日报2024年12月31日

【债券日报】

再见2024：利率债复盘

——2024年债市复盘系列之一

2024年，债券市场主线逻辑是“资产荒”极致演绎以及化债政策驱动下的财华创证券研究所

政收缩效应，期间债市虽受央行对长债管理以及稳增长政策加码等影响出现

三次明显调整，但收益率整体保持下行趋势，10年期国债收益率从年初的证券分析师：周冠南

2.56%下行至1.69%。2024年年初以来，化债主线下政府债券供给偏慢，“欠

配”行情驱动债市快牛初显；4月开始央行喊话关注长债走势，债市阶段性回电话：010

调，但配置力量依然强劲，叠加基本面修复偏缓，利率下行的同时各类利差大邮箱：zhouguannan@

幅压缩；8月之后，央行监管由指导转向实操、叠加稳增长政策加力提振风险执业编号：S0360517090002

偏好，债市赎回扰动频现；11月下旬以来，货币政策基调转向，叠加年末机证券分析师：宋琦

构抢跑，收益率加速下行超40BP至1.69%历史低点。

电话：010

第一阶段：降息预期抬升，叠加机构“欠配”，债市快牛初现邮箱：songqi@

1月，2023年末存款挂牌利率下调带动宽货币预期升温，收益率下行至2.433%。执业编号：S0360523080002

2月，春节前权益市场先跌后稳，债市窄幅震荡；节后资金平稳、复工高频偏联系人：李阳

弱、存款利率调降叠加机构“欠配”，债市打开下行空间，10年期国债收益率

下行至2.351%，30-10y期限利差大幅压缩至12BP附近。邮箱：liyang3@

3月，“监管+特别国债+汇率”等多重因素扰动，债市一致预期被打破，收益联系人：张威

率由快速下行进入盘整阶段，10y国债收益率围绕2.3%附近震荡。邮箱：zhangwei7@

4月中上旬，政府债券发行偏慢，“欠配”需求释放，10y国债最低触及2.22%。

第二阶段：非银宽松格局延续，央行多次喊话但效果逐渐弱化相关研究报告

4月下旬，央行提示长债或有调整风险，叠加一线城市限购或放开、地产政策《【华创固收】年末基金积极认购，收益率曲线走

转向去库存等消息扰动，债市回吐前期涨幅，10y国债最高触及2.35%。平——利率债市场周度复盘》

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5月，特别国债发行节奏均衡，稳地产政策发力效果有待验证，非银宽松格局《【华创固收】转债市场日度跟

对债市仍有保护，收益率在2.3%附近盘整。2024-12-27

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6月，央行关注长端利率风险，核心券种下行受阻，品种利差性价比凸显，临

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近季末宽松预期支撑，收益率继续下行至2.23%。《【华创固收】2024版城投名单：城投