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实证过程

(一)研究方法与步骤

在研究方法上,为了避免所谓的“伪回归”问题及克服多元回归方法的缺陷,本文采用协整分

析和格兰杰检验方法来研究电子货币发展与货币流动性之间的关系。

本文的实证分析步骤如下:首先,选择数据和指标并构建数量经济模型;其次,通过单位根检验

来检验样本序列的平稳性和单整阶数;再次,通过协整检验,得出各序列间的协整关系;最后采

用格兰杰检验,确定各变量间长期和短期的因果关系。

(二)数据、指标与模型

由于我国相关统计数据不完整,月度和季度数据难以获得,货币供应量的数据采用年度数据;

又由于电子货币主要以银行卡的形态存在,本文以银行卡数据来代替电子货币。此外,在不影

响原有数据之间协整关系的前提下,为了消除异方差,我们对相关数据进行了对数化处理。实

证研究中的数据运算主要由Eviews5.1软件来完成。

1.电子货币替代率(E)。即电子货币占M1的比率。之所以选择它,是因为目前我国电子货币

还处在发展的初期阶段,它主要替代的是现金和活期存款(M1),这种替代不仅降低了M1的增

长速度,而且也使M1中的一部分货币转化为更高层次的货币形态,从而降低了货币流动性。

因此,电子货币替代率的高低在改变货币结构的同时也会对货币供给产生影响。

2.现金持有率(H)。即客户从银行提取的现金与活期存款的比率。从发达国家电子货币发

展的经验可知,电子货币对传统货币的替代是按货币流动性由高向低的顺序逐步替代的。也

就是说,电子货币对传统货币的替代效应随着货币流动性的降低而下降,这对电子货币发展还

处于初期阶段的我国来说更是如此。因此,电子货币对现金的替代效应是最明显的,而正是这

种替代加快了现金向银行活期存款的转化,也使现金持有率下降,从而影响货币结构和货币流

动性。

3.通货比率(T)。即现金与狭义货币的比率(M0/M1)。基于上述分析,电子货币对现金的替

代并使其转化为其他货币形态,在减少了流通中现金的同时增加了其他形态的货币,并且大部

分现金转化为银行活期存款。这种替代效应不仅从总量上改变了狭义货币供应量M1的结构,

而且使通货狭义货币供应量M1在广义货币供应量M2中的比重下降,从而导致货币流动性随

之下降。本文旨在研究电子货币与货币流动性之间的相互关系。由于我国电子货币对传统货

币的替代

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FinanceTradeEconomics,No·7,2010主要集中在M0和M1层次,而货币流动性的变化正

好反映了狭义货币供应量M1与广义货币供应

量M2之间的比例关系,因此,我们在构建模型和选择变量时主要考虑电子货币影响狭义货币

供应

量M1的相关因素。为此,我们选择货币流动性作为因变量,以电子货币替代率(E)、现金持有

率

(H)及通货比率(T)作为自变量构建如下计量经济模型。

L=β1E+β2H+β3T+μ

其中,L为货币流动性,表示狭义货币量M1占广义货币供应量M2的比重(M1/M2),E表示

电子货币替代率,H表示现金持有率,T为通货比率,β1、β2及β3分别为E、H和T的系数。

(三)变量的平稳性检验

为了判断各变量的平稳性,在协整检验之前,我们必须进行单位根检验。通过观察发现原始数

据并不平稳,因此我们先对数据取对数,然后再对新变量进行平稳性检验。在此,本文采用ADF

(AugmentDikey-Fuller)单位根检验方法对各变量之间的平稳性进行检验,检验结果见表2。

表2变量单位根检验(ADF)结果

变量检验形式

(I,T,P)ADF检验值临界值(1%显著性水平)临界值(5%显著性水平)结论

LNL

ΔLNL

(I,N,1)

(N,N,1)

-4.1082

-2.4175

-4.0579

-2.7550

-3.1199

-1.9710

平稳

平稳

LNE

ΔLNE

(N,N,1)

(I,N,1)

-4.1842

-3.1901

-2.7406

-4.0579

-1.9684

-3.1199

平稳*

平稳*

LNH

ΔLNH

(I,T,2)

(I,N,1)

-5.2265

-3.9675

-4.9923

-4.0579

-3.8753

-3.1199

平稳

平稳*

LNT

ΔLNT

(I,T,1)

(I,N,1)

-4.0611

-3.2411

-4.