【华安证券-2024研报】转债周记（12月第4周）：下修博弈策略还有空间吗？.pdfVIP

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固定收益

固收周报

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下修博弈策略还有空间吗？

——转债周记（12月第4周）

报告日期：2024-12-30主要观点：

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首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

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可转债市场转债不下修为何构成了市场的主流态势？

执业证书号：S0010522030002

电话深入分析这一现象，可能与正股市场行情的走低密切相关。在年初市场走势

邮箱：yanzq@一般的背景下，许多发行人认为其股价被市场低估，未能充分反映公司的实

[Table_Author]际价值和未来发展潜力。因此，他们选择维持原有的转股价格，以避免因下修

分析师：胡倩倩

而可能带来的市场负面影响。此外，这些发行人普遍对公司经营业绩保持信

执业证书号：S0010524050004

心，认为随着市场环境的好转和公司业绩的稳步提升，股价终将回归到合理水

电话

平。

邮箱：huqianqian@

下修转债公司中为什么中小市值占主导地位？

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中小市值公司更倾向于通过下修转债来调整资本结构或应对市场变化，主要

原因在于其与大市值公司在融资渠道和资金压力等方面存在显著差异。大市

值公司通常具有更广泛的融资渠道，例如更容易获得银行贷款、在资本市场上

的融资能力更强、融资成本相对较低等优势。而且，大市值公司的资金储备相

对更为充足，资金压力相对较小，其应对市场变化的手段也更为多样。相比之

下，中小市值公司面临着诸多挑战。在融资渠道方面，它们可能受到更多限

制，银行贷款难度较大，在资本市场融资时可能面临更高的门槛和成本。同

时，中小市值公司的资金压力往往较大，在市场波动时更容易受到冲击。因

此，下修转债成为中小市值公司优化财务状况、增强市场竞争力的一种重要

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选择。通过下修转债，它们可以在一定程度上改善资本结构，降低财务成本，

提高资金使用效率，增强公司应对市场风险的能力，从而在激烈的市场竞争

中争取更有利的地位。

转债余额多的转债下修数量较少，转债余额少下修数量较多？

首先，从市场影响角度来看，转债余额多的转债一旦下修，可能对市场造成较

大冲击，包括对股价波动的影响、市场资金流向的改变以及对投资者整体预

期的影响等。其次，