员工持股计划对企业绩效的影响路径研究--基于结构方程的多重中介效应.pdf

中文摘要

企业作为一个追逐利益的经济组织，其本质就是为了追求企业价值最大化。员工

作为企业的重要组成部分，是企业实现价值最大化的关键要素。因此，吸引优秀人才

和稳定员工队伍是实现企业利益的重要保障。而授予员工股份是企业吸引和稳定员工

所选择的重要方式之一。自证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导

意见》之后，国内多家上市公司出于提高员工工作积极性和实现企业长久发展的目的，

以《指导意见》作为参考依据，结合企业发展规划、经济效益等实际情况实施员工持

股计划。自此，员工持股计划进入新的发展阶段。根据国内知名财经媒体东方财富网

公布的员工持股计划实施情况统计结果，自2019-2023年，平均每年有217家上市公

司实施员工持股计划，并成为资本市场上的热点话题。但是，在员工持股计划与企业

绩效影响关系的研究方面尚存在争议，其间的影响路径研究也有待完善。在此背景下，

本文以员工持股计划作为切入点进行深入研究，主要探究两个问题：一是探究员工持

股计划是否可以通过与员工建立利益共享和风险共担的关系促进企业绩效，二是探究

员工持股计划对企业绩效的影响路径，使得员工持股计划在绩效提升方面发挥更好的

驱动力。

2014-2022A

因此，本文选择年中国股上市企业为研究样本，运用多元线性回归

的方法，探究员工持股计划对企业绩效的影响关系；运用基于结构方程的多重中介效

应模型，将相关变量全部归纳到统一模型，综合分析员工持股计划对企业绩效的影响

路径，从成本、效率和创新三个方面检验员工持股计划影响企业绩效的多重作用路径，

并进一步对各条作用路径的贡献程度进行分析。

本文的研究结论主要包括：（1）员工持股计划与企业绩效存在显著正相关关系，

2

说明企业实施员工持股计划可以有效促进企业绩效；（）员工持股计划可以通过降

低企业代理成本、提高物质资本使用率和人力资本使用率、增加创新投入和创新产出，

3

提升企业绩效水平；（）员工持股对企业绩效的影响效应包括直接效应和间接效应。

其中，间接作用路径的贡献度大于直接作用路径的贡献度，在间接作用路径中，人力

4

资本使用效率路径的贡献度最大，创新投入路径的贡献度最小；（）进一步的异质

性分析结果表明，在资本密集型和技术密集型企业、生命周期处于成长期和成熟期的

企业中，员工持股计划对企业绩效发挥更显著的促进作用。总之，本文通过实证检验，

证明了员工持股计划对企业绩效的积极影响，并从成本、效率和创新三个角度揭示了

二者之间的作用路径，对于企业和员工具有重要参考价值。

关键词：员工持股计划；企业绩效；结构方程模型；多重中介效应

ABSTRACT

Asaneconomicorganizationpursuingprofits,theessenceofenterprises

istopursuethemaximizationofenterprisevalue.Employees,asanimportant

componentofacompany,areakeyelementinachievingmaximumvalue.

Therefore,attractingoutstandingtalentsandstabilizingtheworkforceare

importantguaranteesforachievingcorporateinterests.Grantingemployee

sharesisoneoftheimportantwaysforcompaniestoattractandstabilize

employees.SincethereleaseoftheGuidingOpinionsonthePilot

ImplementationofEmployeeStockOwnershipPlansbyListedCompaniesby

theChinaSecurit