可选消费品行业全球恢复系列七.pptx

核心观点;目录;化妆品：24Q3多数公司持续承压，未有好转;欧莱雅：亚太市场继续低迷，计划提升创新能力;雅诗兰黛：中国及旅游零售仍未见好转;资生堂：全球走弱，本土盈利能力有所回升;;分地区：欧美消费走弱趋势，天气问题持续影响欧洲;分地区：中国地区国际品牌不仅是需求问题;化妆品：国际品牌双十一抖音渠道发力并不明显;;化妆品行业估值：2024年下半年行业估值明显回落;目录;奢侈品：全球市场三季度全面走弱;爱马仕核心品类也难抵放缓，皮具占比环比下降;奢侈品：亚太地区继续疲软，日本相对坚挺;奢侈品：爱马仕非日本亚太地区占比再度下降;奢侈品：欧美市场同样出现一定放缓;中国奢侈品市场今年以来降幅显著;中国奢侈品市场恢复出现明显地区分化;豪车-保时捷-三季度全球数据全面回落;豪车-法拉利-三季度中国大陆数据显著走弱;奢侈品：2024年多数走势趋同，绩优股获得超额;奢侈品：除爱马仕外估值水平不再存在明显差异;目录;旅游零售：欧美旅游零售商向多业务模式发展;韩免：规模呈不可逆收缩趋势，商业格局重构;免税：规模问题已影响免税商盈利，各家亟待突破业务范围;30;31;

品类;免税：欧美系依赖有税已恢复增长通道，韩系仍表现低迷;目录;OTA：间夜恢复度平稳，关注全球布局+技术驱动;;;航空-美国航空恢复度进入稳定期;航空-日韩航空的国际旅客恢复速度放缓;机场-欧洲机场回到疫前水平后稳定，亚太机场快速追赶;;航空-全球客座率维持稳定区间，亚太恢复度反超;全球旅游：全球国际旅客基本修复;OTA：龙头涨幅持续领跑，关注需求稳定性+赋能能力;娱乐：关注差异化体验+供给可选择性丰富的产品;娱乐：关注差异化体验+供给可选择性丰富的产品;）;博彩：稀缺供给验证，多元化结构将提升供给丰富性;博彩：澳门博彩关注运营提升、增量及海外发展;邮轮：受益跨境属性和差异化体验+供给丰富性而快速修复;邮轮：为稀缺体验和丰富性买单意愿持续增强;娱乐业股价分化，稀缺体验+丰富内容+竞争优势带来明显溢价;烟草销量：稳定需求+新型产品迭代，品牌和技术驱动份额;目录;美国需求：预计25效率微增，休闲需求仍领先;美国需求：雇员仍有缺口，涨薪仍有压力;美国需求：休闲需求依旧领先，中端和商务加速修复;欧洲需求：通胀持续，涨价幅度更高不影响龙头需求;亚太需求：大中华区经营效率年内普遍承压，出入境尚有缺口;指标：Revpar恢复边际放缓，中国区年内承压，EMEA加速;指标：OCC 大中华区恢复较优，北美稳健;指标：ADR 中国价格指标落后，欧洲预计受通胀提振明显;指标：精选模式渐转型，下沉红利收窄，优化各档次矩阵;指标：欧美头部品牌恢复基本到位;供给：美国竞争进入精细化，品牌和矩阵打造再度主导;供给：洲际持续加速中国市场布局;供给：希尔顿拓展速度较快;供给：各集团加强国际市场布局;供给：疫情期间增速趋缓，但市场集中度仍有提升;财务：万豪希尔顿24Q3利润端同比承压;财务：美洲收入及利润率稳定，EMEA快速提升;;估值-疫后维持中枢，效率优化+全球拓展+预期稳定支撑;目录;餐饮：规模较大头部品牌增速趋稳，星巴克迎挑战;图：Wingstop营收及净利润变化;餐饮：开店速度与品牌成熟度及发展规划相关;餐饮：同店效率分化，成本结构压力仍存;餐饮：股价持续给予成长和创新溢价，受预期影响;餐饮：日本餐饮营收稳增，利润端持续改善;;餐饮：供给优化稳定后日本餐饮营收规模驱动股价走势;餐饮：欧洲通胀进入平稳期，消费降级仍明显;餐饮：欧洲餐饮住宿价格指数Q4回落，用工市场好转;餐饮：提价渐息，成本压力仍存，性价比竞争趋紧;餐饮：美国餐饮业年末有改善，职位空缺率有抬头趋势;餐饮上游：泰森优化运营和产能，调结构取得较好业绩;泰森：份额提升能力迭代应对消费趋势变化;包装食品：康尼格拉量价和利润率再承压;包装食品：主要品类受产能和消费降级冲击;包装食品：利润率总体承压，上游成本压力仍复杂;餐饮上游：综合优化带动业绩稳定提升是股价驱动力;目录;社零增速环比改善：2024前三季度社零整体表现平平，房地产、就业和收入预期的改善影响消费复苏进度。自9月份底以来积极财政政策信号出现，消费数据有存在逐步转好的趋势，社零数据连续三个月好于市场预期，制造业PMI也回到50以上水平。不过由于服务业PMI表现一般，且CPI尚处于地位，市场对于消费的回升预期尚未形成一致

出行娱乐需求旺盛，必选品增长稳健：分品类来看，体育、娱乐用品5年CAGR继续保持最高，通讯、烟酒饮料品类增速次之，可选品中化妆品增速最高。由于房地产市场疲弱，建筑及装潢材料、家具下滑。家用电器和消费电子受益于国补近期恢复迅猛。;中国收入：储蓄意愿尚在高位，消费促进更需预期改善;物价：欧美日涨幅回落，中国涨幅有待回暖;美国收入：居民收入增速恢复，但储蓄率依旧处低位;;美国消费