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研究报告

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中国不良资产证券化市场深度分析及投资战略咨询报告

一、市场概述

1.市场发展历程

(1)中国不良资产证券化市场起步于20世纪90年代末，当时主要针对银行的不良贷款进行处置。1999年，中国信达资产管理公司（信达）发行了国内首单不良资产证券化产品，标志着中国不良资产证券化市场的正式开启。随后，东方资产管理公司（东方）和长城资产管理公司（长城）也相继推出了不良资产证券化产品。这一时期，市场尚处于探索阶段，产品类型单一，市场规模较小。

(2)进入21世纪，随着中国经济的快速发展，银行体系不良贷款问题日益突出，不良资产证券化市场逐渐受到关注。2005年，中国人民银行和中国银监会联合发布《关于开展信贷资产证券化试点工作的通知》，标志着中国不良资产证券化市场进入快速发展阶段。在此期间，市场参与者增多，产品类型逐渐丰富，市场规模不断扩大。同时，不良资产证券化产品在风险分散、流动性提升等方面发挥了积极作用。

(3)近年来，中国不良资产证券化市场进入成熟期，市场规模持续增长。一方面，随着金融改革的深化，市场环境不断完善，政策支持力度加大；另一方面，金融机构和投资者对不良资产证券化产品的认可度不断提高。在此背景下，不良资产证券化产品在资产配置、风险化解等方面发挥着越来越重要的作用。同时，市场创新不断涌现，如资产证券化产品与金融科技相结合，为市场发展注入新的活力。

2.市场规模与增长趋势

(1)近年来，中国不良资产证券化市场规模持续扩大，已成为金融市场的重要组成部分。据统计，2010年至2019年，中国不良资产证券化市场规模从不到1000亿元增长至超过1.5万亿元，年复合增长率达到30%以上。这一增长速度远超同期GDP增速，显示出市场巨大的发展潜力。

(2)随着中国经济转型升级和金融去杠杆政策的实施，银行体系不良贷款问题逐渐显现。为有效化解不良贷款风险，金融机构纷纷借助不良资产证券化手段进行资产处置。在此背景下，市场规模不断扩大，预计未来几年仍将保持高速增长态势。同时，地方政府债务置换、PPP项目资产证券化等新兴领域也为市场提供了新的增长点。

(3)在政策支持下，市场参与主体日益多元化，包括商业银行、资产管理公司、证券公司、基金公司等。各类机构投资者对不良资产证券化产品的需求不断增加，推动了市场规模的持续扩大。此外，随着市场机制的逐步完善，产品创新不断涌现，如夹层产品、优先/次级结构化产品等，进一步丰富了市场产品结构，为投资者提供了更多选择。未来，市场规模有望继续保持稳定增长，为金融市场稳定和实体经济发展提供有力支持。

3.市场参与者分析

(1)在中国不良资产证券化市场中，银行扮演着重要角色。作为不良资产的源头，银行在市场中的地位举足轻重。银行通过资产证券化将不良贷款转移至资产管理公司或其他金融机构，实现风险隔离和资产处置。同时，银行也是证券化产品的发行主体，通过发行证券化产品来缓解资本充足率压力。

(2)资产管理公司（AMC）是不良资产证券化市场的主要参与者之一。AMC具备专业的资产管理能力和丰富的处置经验，擅长处理不良资产。在证券化过程中，AMC通常担任产品发起人、管理人和服务人等多重角色，为证券化产品的设计和发行提供全方位支持。

(3)证券公司、基金公司和信托公司等金融机构也是市场的重要参与者。这些机构通过购买证券化产品，为市场提供资金支持。同时，它们还参与产品设计、承销和二级市场交易等环节，为市场注入活力。随着市场的发展，越来越多的非金融机构投资者，如保险公司、养老金等，也开始关注并参与不良资产证券化市场。这些多元化的市场参与者共同推动了市场的繁荣和发展。

二、政策环境分析

1.相关政策法规解读

(1)中国不良资产证券化市场的发展得益于一系列政策法规的出台。2005年，中国人民银行和中国银监会联合发布《关于开展信贷资产证券化试点工作的通知》，标志着政策层面的正式认可和支持。该通知明确了信贷资产证券化的定义、原则和试点范围，为市场发展奠定了基础。

(2)2008年，中国银监会发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，对信贷资产证券化的流程、风险控制、信息披露等方面进行了详细规定。该办法的出台，进一步规范了市场运作，提高了市场透明度，有助于防范系统性风险。

(3)2015年，中国人民银行、中国银监会、中国证监会等七部委联合发布《关于金融支持实体经济发展的若干意见》，明确提出支持不良资产证券化业务发展。该意见强调，要鼓励金融机构通过证券化等方式盘活存量资产，优化资产结构，降低金融风险。这一政策的出台，进一步推动了不良资产证券化市场的发展。

2.政策对市场的影响

(1)政策对不良资产证券化市场的影响是多方面的。首先，政策支持有助于提高市场参与者的信心，吸引更多金融机构和非金融机构投资者进入市场。这有助于扩大市场