【银河期货-2025研报】天胶供应周期已至，持续走强并非必然.pdfVIP

大宗商品研究所橡胶板块研发报告

橡胶板块年度报告2024年12月29日

天胶供应周期已至，持续走强并非必然

研究员合成橡胶方面，由于投产延续，2025年仍存在结构性供应过剩现象。其中，顺丁

橡胶自身产能增量在+9.6%，在丁二烯的供应宽松的预期下，开工率有望维持高位。

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天然橡胶方面，除了科特迪瓦和柬埔寨以外，大多数主产国近7年的累计产量在

2019年其就以进入了负增长。据此判断，供应“大周期”已经到来，这使市场在“强

期货从业证号供应、弱消费”中主要兑现了前者。“大周期”或在很长一段时期内，使价格总是沿着

偏强的一侧演绎。

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需要注意的是，天然橡胶产量的7年复合增长率比单年产量变动更具有趋势性，

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由此推导出的2025年全球天然橡胶产量在大概率仍为增产（+1.1%）。

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同时，由于汽车、轮胎的产销与制造业PMI数据符合逻辑的正相关性，在2025

手机号年制造业PMI增速大概率放缓的预期下，橡胶板块消费也存在减量可能。即使将补

库、累库预期测算在内，整体消费仍可能减少（-1.1%）。

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2025年，橡胶板块的供应边际增量，消费边际减量。将使橡胶板块的估值在商品

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中的位置从前列逐渐回落，表现在同比涨幅（+30%）的下滑。

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报告还探讨了影响BR-RU价差的因素主要为橡胶板块的供应端，并给出了BR-

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RU价差在2025年的运行区间。

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大宗商品研究所橡胶板块研发报告

目录

第一部分2024年回顾3

一、与其他商品对比3

二、与历史高点对比5

第二部分供应7

一、天然橡胶7

二、合成橡胶10

第三部分消费11

一、第三方观点11

二、以国内轮胎开工率为典型11

三、对国内轮胎开工率的预测13

第四部分总结14

一、供需对RU单边的影响14

第五部分再谈供应15

一、