【银河期货-2025研报】沥青年报：薄冰之上，春意潜行.pdfVIP

大宗商品研究所能化研发报告

沥青年报2024年12月31日

【沥青年报】薄冰之上，春意潜行

研究员：吴晓蓉

期货从业证号：第一部分前言概要

行情回顾：

投资咨询证号：

一季度，沥青价格先涨后跌。1月至2月中旬，沥青价格跟随成本端原油上涨，同时

Z0021537南方赶工叠加北方冬储备货，需求也支撑沥青价格上行至3790元/吨左右水平。2月中下旬，

联系方式：春节假期下游需求转弱，库存累至高位，价格高位回落。3月供应低位同时需求开始恢复，

价格小幅反弹。

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二季度，4月原油价格中枢上移，沥青价格跟随反弹至3860元/吨高位。但后期沥青

@需求始终疲弱，受降雨天气及终端资金影响，项目开工维持低位，沥青价格延续跌势，同时

研究员：童川沥青裂解持续下跌至-950元/吨以下低位水平，较年初下跌约700元/吨。

期货从业证号：三季度，沥青进入传统需求旺季，需求边际好转同时供应端压缩相对较大，整体库存

小幅去库，伴随油价下跌，沥青裂解价差从低位反弹。

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四季度，下游赶工需求叠加炼厂低开工，社会库存及炼厂库存持续去化至低位，配合

投资咨询证号：冬储开启，沥青价格受到上行支撑。

Z0017010行情展望：

联系方式：2025年在炼厂利润负反馈和国家推行能源生产环保节能背景下，落后装置炼厂产能

:tongchuan_qh面临出清，沥青产能进一步向头部集中。沥青需求在国内政策支撑下预期有所改善但增量有

限，需求增长更多来自于停滞基建与施工项目的重新施工、道路养护维修以及老旧小区等基

@建的更新改造，预期道路需求占比仍最大，同时防水沥青需求占比随着“三大工程”的加快

建设而增长。沥青价格预期在低库存低开工和需求环比改善下有所支撑，但成本端原油中长

期弱预期维持，OPEC+延长减产而2025年过剩格局仍存，油价远期存在下行压力，沥青成

本端支撑有限。

策略推荐：

1.单边：中长期成本端重心下移，单边价格承压。

2.套利：关注月差正套机会。

(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

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第二部分基本面情况

一、需求

沥青今年需求端维持疲弱，对沥青市场并无支撑。

百川数据，今年沥青总需求截至10月累计为2358万吨，较去年同期2838万吨下行约

48万吨（-17%），降幅明显。其中，1-10月道路沥青需求下行48万吨至168万吨，同比去

年下行约22%。

道路沥青需求作为沥青总需求中贡献占比最大的板块，其需求