【银河期货-2025研报】产能扩张收尾，需求增量可期.pdfVIP

银河能化能源化工研发报告

能源化工—甲醇2025年报2024年12月30日

产能扩张收尾，需求增量可期

研究员：张孟超

摘要

能化投资研究部

投资咨询资格证号：Z0017786供应方面：。2025年国内产能扩张基本结束，产量增速逐渐放缓，高成本长期亏损

装置面临淘汰风险，高增长率难以为继。

从业资格号：F3068848

进口方面：2025年国际甲醇产能继续高速扩张，特别是中东和美洲地区，低价甲醇

仍将加剧冲击国内市场，进口量维持高位。

需求方面：2025年，MTO新增装置继续投放，高成本装置面临大炼化、轻烃裂解

等油化工的激烈竞争，而新兴下游及燃料甲醇有望逐渐成为甲醇新的需求增长点，2025

年需求增量有望支撑甲醇价格维持高位。

不过，对于成本端煤炭价格来说，明年煤炭价格中枢进一步下移，但坑口原料煤价

格底部有一定支撑，重点关注成本走势。同时，宏观层面对大宗商品影响力度越来越大，

关注明年国内宏观层面刺激政策。

估值方面：煤炭成本继续下移，但甲醇基本面偏强，煤制利润恢复至高位水平。

单边：供应平稳，需求增加，且国际装置不确定因素增多，对甲醇均有一定支撑，

逢低做多为主。

套利：2025年PP仍未高投产年份，MTO利润将继续压缩为主。同时59正套值得

期待。

期权：卖看跌累购

重点关注宏观、煤价走势。

1/28

银河能化能源化工研发报告

第一部分市场行情回顾

2024年，国内主流地区甲醇现货价格大体呈现大“N”型走势。

图1：2024年主流地区甲醇现货价格走势

数据来源：Wind、银河期货

第一阶段：宏观驱动叠加低库存和进口恢复不及预期推升的价格上涨阶段（1月初

至5月中旬）

宏观刺激前低后高，国内煤制甲醇利润高企，但春检集中，导致内地企业库存持续

低位徘徊，同时进口恢复缓慢，港口库存低位徘徊，而需求端传统下游表现亮眼，推升

甲醇价格持续上涨。

宏观疲软叠加春节前排库，甲醇现货价格弱势震荡。宏观面持续偏弱运行，地产端

利好政策基本出尽，宏观经济刺激政策暂缓，大宗商品连续弱势回调。供应端，随着煤

价弱势运行，而内地甲醇价格弱势运行，内地煤制甲醇利润不断被压缩，但整体煤制利

润依旧尚可，开工率短暂回落后再次走高，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率创历年

新高，内地甲醇市场供应持续宽松，特别是内地西北地区，甲醇供应量较大，不过内地

部分CTO装置烯烃装置开车，其配套甲醇装置外销量减少，且随着年底临近，下游需

求逐渐减弱，市场情绪整体表现一般，而西北地区厂家春节前有排库需求，出货相对顺

畅，但下游对高价略有抵制，不过伴随供应增量明确，内地样本企业库存虽维持偏低位

运行，但整体价格支撑力度一般。

2/28

银河能化