公司利润分配与股利决策课件.ppt

股票回購的國內外法律規定(一)國外及香港地區的法律規定對股份回購的規定較寬鬆的國家有美國、英國，原則上允許企業回購股票。德國與日本法律原則上禁止企業買賣本公司股票。但德國准許企業在特定情況下收購資本金10％以內的本公司股票。香港地區對股份回購具有明確、具體的要求，且禁止關聯交易。股票回購的國內外法律規定(二)我國的相關規定：

????在一定條件下回購本公司股票在我國法律上是允許的，但不允許公司擁有庫藏股(公司回購股票且不註銷，這部分股票稱之為庫藏股)。我國《公司法》第149條規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而註銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合併時除外。公司依照前款規定收購本公司的股票後，必須在十日內註銷該部分股份，依照法律、行政法規辦理變更登記，並公告。”股票回購的意義對股東來講：股票回購後股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發放現金股利後股東則需交納一般所得稅；在前者低於後者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，股票購回後，很多因素是很可能因股票回購而發生變化的，其結果對股東有益還是有損難以預料。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩定的影響。股票回購的意義對公司來講：(1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼併公司的股票，也可用來滿足認股權證持有人認購公司股票或可轉換證券持有人轉換公司普通股的需要。(2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需要現金時將庫藏股票重新售出。(3)股票回購可以改變公司的資本結構，加大負債的比例，發揮財務杠杆的作用。(4)當公司擁有多餘資金而又沒有把握長期維持高股利政策時，使用股票回購的方式將多餘現金分給股東，可避免股利出現大的波動。(5)通過股票回購，可避免公司落入被他人控制的局面。(6)股票回購價格的確定需要考慮各種因素，比較複雜，一旦因回購而使股價下跌，將給股東和公司造成損失。此外，股票回購還可能會使公司負有操縱股價和幫助股東逃避應納所得稅之嫌，遭受有關部門的調查或處罰。因此，公司實施股票回購必須謹慎從事。股票回購的方式常用的股票回購方式有5種：公開市場收購現金回購要約可轉讓出售權私下協議批量購買交換要約第三節股利理論與分配政策一、股利理論在股利分配對公司價值影響這一問題上，存在不同的觀點：

1．股利無關論

該理論始於20世紀60年代初，系莫迪格拉尼（FrancoModigliani）和米勒（Mertonmiller）首先宣導，故此一理論又被稱為MM理論。

股利無關論認為股利分配政策對公司的市場價值不會產生影響。股利無關論認為：投資者並不關心公司的股利分配，股利的支付比率不影響公司的價值。

一、股利理論MM理論認為：（1）公司的股票市價是公司價值的反映，而公司的價值取決於公司所擁有的資產的盈利能力。（2）在公司的政策取向上，投資政策為主導，因為它是形成資產獲利能力的基礎。股利政策為次要，其實是服從於投資政策的一種籌資策略而已。（3）股東財富由分得的股利和股價升值而形成的資本得利兩部分組成。股利的分派將導致公司增長的減退，進而引起股價的下跌。因此，股東從分派股利所得到的好處正好被股價下降報導致的損失而抵消，股利分派不影響股東財富的數量。（4）對具有理性的投資者來說，在股利的資本得利的選擇上不存在淨偏好。

2．股利相關論股利相關論認為，公司的股利分配對公司的市場價值會產生影響。總的來說，該理論認為：股利支付不是可有可無的，而是非常必要的，並且具有策略性。因為股利支付政策的選擇對股票市價、公司的資本結構與公司價值、以及股東財富的實現等都有重要影響，股利政策與公司價值是密切相關的。因此股利政策不是被動的，而是一種主動的理財計畫與策略。但該政策在解釋分派股利的正確性時，由於關注點不同，又形成了不同的理論分支：

2．股利相關論（1）不確定感消除論（“一鳥在手論”）

在股東的投資報酬中，股利和資本得利的風險等級是不同的。股利支付可以減少投資報酬中的不確定性和風險。這種不確定性的減少和消亡，使人們在投資報酬的選擇上偏好前者。正如未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。

2．股利相關論（2）信號傳遞理論

該理論得以成立的基礎是，資訊在各個市場參與者之間的概率分佈不同，即資訊不對稱。為了消除經理人員和其他外部人士之間的可能衝突，就需要建立一種資訊傳遞機制，以調節資訊的不均衡狀況，而股利政策恰好具有這種資訊傳遞機制的功能和作用。因為股利政策的定位與變動，反映著經理人員對公司未來發展認識方向的信號，投資者可據此作出自己的恰當判斷，並調整對企業收益狀況的判斷和對公司價值的期望值。

公