债市行情可能从快速走牛向扩散转变.pdf

债券策略

目录

1.税期走款、外部环境、非银同业存款“趴账”或共同导致

资金面阶段性偏紧4

2.10Y国债收益率或已隐含30-35bp的广谱利率下行预期

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3.利率债收益率短期向下空间或受限，二永债和转债相对性

价比更高8

4.风险提示9

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图表目录

图1：12月中下旬银行间资金面偏紧4

图2：12月中下旬资金面易分层，非银资金利率往往更贵4

图3：2024年以来中美利差与美元兑人民币汇率走势高度相关4

图4：7天OMO利率是国债收益率的政策锚4

图5：受地方政府专项债集中发行影响，11月新增财政存款处于较高位置，12月财

政存款或加速投放5

图6：12月下旬至1月上旬，资金面偏松，同业存单利率下行5

图7：同业存单利率低于资金利率，银行负债端压力或减轻，资金利率紧张或难持续

6

图8：10Y国债收益率与7天OMO利差越小，可能隐含的降息幅度越大6

图9：截至2041221，10Y国债收益率与7天OMO利差为20.18bp，创近三年

历史新低7

图10：中长期利率型纯债基金久期抬升至2020年以来最高水平，且久期分歧度处

于低位7

图11：截至银行二级资本债信用利差为45bp8

图12：截至银行二级资本债收益率比价为132%8

图13：12月以来资金或已积极参与转债市场9

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债券策略

1.税期走款、外部环境、非银同业存款“趴账”或

共同导致资金面阶段性偏紧

税期走款或对资金面带来扰动，可能是12月中下旬资金面偏紧且资金分层现象较

为明显的原因之一。根据《国家税务总局办公厅关于明确2024年度申报纳税期限的

通知》，2024年12月申报纳税期限顺延至12月16日，近期税期走款扰动可