【银河期货-2025研报】股指期货2025年年报：政策高预期下的市场博弈.pdfVIP

银河研究金融期货研发报告

金融期货年报2024年12月29日

政策高预期下的市场博弈

研究员：孙锋

期货从业证号：——股指期货2025年年报

F0211891

报告摘要：

投资咨询从业证号：

Z0005672024年，A股呈现前低后高的震荡走势。股指两度探底，又双双在政策强力刺激下出

现反弹，四季度股市成交爆发式增长，创历史天量，政策与资金面共振构筑市场底。

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震荡的市场为股指期货带来了丰富的交易机会，连续的涨停、创历史的日内振幅、巨大

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的升贴水和品种间的涨跌差异，使2024年股指期货的趋势交易、日内交易、套利交易机会

为近年之最。

交易机会的增多，使2024年股指期货成交大增，日均成交达49万手，较上年增加70.57%。

交投活跃持仓继续增长，全年日均持仓达92万手，较上年增长9%。IM成交持仓继续大幅

增长，分别占市场的40%和31%，已成为最受关注的股指期货品种。

2024年，股指期货基差整体较上年略有下行，基差走弱与全年大部分时间现货指数表

现较弱、雪球产品的规模受限、中性产品规模的下降、融券受限等因素有关，期货多空头力

量有所偏离，使升贴水回归2022年水平。

展望2025年，在“稳定股市”的政策强力支撑下，引导中长期资金入市将进一步改善

股市生态，估值合理配合可能出现的上市公司业绩增长，将带来“戴维斯双击”。年初在业

绩改善仍需要验证的疑虑中，政策强预期不断带来脉冲式震荡行情，在业绩拐点确立后中小

型指数的高波动性再次显现，受益将更为明显；大型指数上涨则需要成交的进一步配合。股

指期货在政策预期的高波动性背景下，仍将有不少交易机会。

风险因素：国内经济增长不及预期，地缘政治因素

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1.2024年回顾——股指期货交易机会大增

1.1A股两度探底、先抑后扬

2024全年，A股呈现前低后高的震荡走势。年初受微盘股大跌的影响，上证指数创出

2635点全年低点，在汇金增持、证监会主要领导调整、暂停新增转融券等组合拳之下，市

场出现反弹。4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意

见》（以下简称“新国九条”），市场再度上攻后震荡回落。直至9月下旬，中共中央政

治局会议指出“提振资本市场”，央行创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，股

市出现爆发增长，10月初创出3674点高点后保持箱体震荡。市场出现逆转反弹行情都与政

策主导有关。

图1：2024年上证综指表现

数据来源：Wind、银河期货

股指期货四大品种的现货表现和上证指数基本趋同，但中证500指数和中证1000指数

振幅更大，截止12月27日，年度涨幅分别为8.66%和4.83%；沪深300指数和上证50指数

表现略强，年度涨幅分别为16.03%和16.14%。

1.2股指期货交易机会大增

震荡的市场为股指期货带来了丰富的交易机会，从单日涨幅、基差和价