民用碳纤维行业深度：国产化元年已至，赛道坡长雪厚.docxVIP

行业及产业

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行业研究/行业深度2022年01月10

行业研究/行业深度

国产化元年已至，赛道坡长雪厚

看好——民用碳纤维行业深度

证券研究报告

证券研究报告

证券分析师

刘靖A0230512070005

liujing@刘建伟A0230518010003liujw2@周羽希A0230521040001zhouyx@

研究支持

谢金翰A0230121010005xiejh@

联系人

谢金翰

(8621转

xiejh@

本期投资提示：

l碳纤维：“21世纪新材料之王”。凭借优异的力学性能，大丝束碳纤维被运用在多个工业场景之中。以维斯塔斯为代表的风电装机龙头通过拉挤成型工艺将碳纤维成功应用在风电叶片上，叠加2021年海风抢装正式点燃了大丝束在民用领域的应用。随着民用碳纤维需求被点燃，以及吉林碳谷、精功科技为代表的优秀企业突破了原丝、碳化设备等关键技术难点，推动了整个产业链的进步，民用碳纤维的产业化元年已正式到来。

l日韩引领，欧美追赶，中国突破。世界龙头率先完成“实验—工业—应用“进程，日本东丽的碳纤维业务领先全球。东丽原有的纺织和黏胶人造丝业务在碳纤维生产技术的研发中起到了巨大推动作用，1990年东丽生产的“Torayca”预浸料获得波音777材料规格认定，确立小丝束的龙头地位，之后在2014年收购大丝束碳纤维龙头ZOLTEK（卓尔泰克），成为了全球碳纤维龙头公司。中国的碳纤维企业在21世纪10年代突破。光威复材、中简科技于创业板成功上市，中复神鹰、恒神股份逐步扭亏为盈，吉林碳谷成为国内原丝龙头，认真积累技术的企业市场地位在竞争中不断提升。

l短期看风电、压力容器、碳/碳复材需求，未来应用场景将层出不穷。2020-2025年：碳纤维需求将受到风电、压力容器、碳/碳复材拉动，对应2025年需求21万吨，CAGR15%。2025-2030年：风电、压力容器、航空航天、汽车领域进一步打开空间，预计在2030年达到64万吨需求，对应10年CAGR为20%。除了碳纤维作为结构件的应用，碳纤维复合材料的功能性需求也值得重视，如高价值量的碳/碳复材、热毡、燃料电池扩散层势必也将扩大碳纤维市场，未来随着终端技术的逐步开发、碳纤维产业链的日趋成熟，潜在的市场空间和应用场景将会层出不穷。

l产业积极扩产，但紧张的供给仍将维持2-3年。随着风电抢装潮的来临引爆了整个碳纤维产业链，原丝、碳化环节的厂商纷纷公布了扩产计划，预计十四五期间，碳化环节新增产能超过20万吨，原丝环节产能超过37万吨，但碳纤维尤其是原丝环节扩产难度较高，整个产业链的供需差预计在2023年初步缩小，紧张的供给仍将维持3-5年。

l投资分析意见：随着我国碳纤维产业链的完善和技术更迭，碳纤维的产业化元年已经来临，未来随着民用碳纤维成本进一步下降，应用领域将进一步打来，赛道坡长雪厚，未来空间不容忽视。重点推荐：吉林碳谷（大丝束碳纤维原丝龙头，拥有世界领先的原丝生产工艺，产能全国第一，公司规划2025年20万吨产能规划，先发优势显著）；吉林化纤（大丝束碳化环节产能领先，吉化集团规划6万吨碳化产能，并布局下游复合材料，产能优势显著，未来增长可期）；精功科技（碳化设备龙头供应商，是国内领先的千吨级碳纤维生产线供应商，产品力强劲，已实现海外出口，21年新增订单16.8亿，业绩确定性高）；中复神鹰（千吨级干喷湿纺领跑者，背靠中国复合材料集团、鹰游、奥神，拥有从原丝—设备—纺丝的一体化生产能力，新增1万吨西宁产能预计21Q1-22Q1投产，产能释放推动公司业绩再上台阶）；恒神股份（陕煤系碳纤维龙头，长期耕耘碳纤维行业，扭亏为盈高速增长）。

l风险提示：风电叶片需求不及预期导致碳纤维价格下滑；丙烯腈降价不及预期加大产业链成本压力

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请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共50页简单金融成就梦想

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碳纤维在海风抢装潮的