工程机械行业2025年度策略：看好工程机械2025年国内外共振，矿山%26电动化贡献新增长点.pptx

投资要点;;;;;数据来源：Wind，东吴证券研究所;8;数据来源：Wind，东吴证券研究所;数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所;数据来源：中国工程机械工业协会，中华人民共和国水利部，Wind，东吴证券研究所;;;我国出口中东地区工程机械产品额快速提升。我国近年与中东地区合作日益紧密，中东基建需求为我国工程机械产品出口提供较大敞口。以沙特阿拉伯为例，我国2020年出口沙特工程机械总额仅8.1亿元人民币，到2023年快速提升至36亿元人民币，2020~2023年复合增长率达64.7%，我国对中东地区工程机械产品出口进入快速上升通道。

沙特等多个中东国家成为我国重要工程机械贸易伙伴。据统计，2024年1月~7月，沙特、阿联酋等国成为我国多种工程机械产品前十大出口目标国，中东地区对我国工程机械产品出口重要性不断提升。;收入端：中东地区基建房产需求带动与之相关性较强的塔吊、挖机、起重机、混凝土设备出口高增，未来增长趋势有望持续。;盈利端：与欧美市场以小型设备为主的出口结构不同，中东工程机械需求多由基建房地产带动，以中大挖+混凝土+起重机等盈利能力较强的重型设备为主。近年来，在国内主机厂充分的价格竞争下，中东地区设备出口均价仍呈维持或微降态势，盈利空间可观。

图：中东汽车起重机出口均价（万元/台） 图：中东地区挖机出口均价（万元/台）;;收入端：由于非洲国家发展时间短，城市化进度较慢，基础设施建设不齐全，工程机械需求多集中在交通基建领域，对土方机械需求较高，对起重机械需求较少。同时挖掘机和推土机也是采矿业最常用的机械之一。因此，非洲地区对工程机械的需求多以挖掘机和推土机等土方机械为主，出口金额持续上升。;盈利端：与欧美市场以小型设备为主的出口结构不同，非洲工程机械需求多由矿业投资大型基建带动，以中大挖+中大推等盈利能力较强的重型设备为主，均价高于其他地区。;2.1.3欧美：海外最大市场，国产品牌份额提升空间大;? 欧美地区成长为慢变量，欧美地区突破一方面依托海外子公司的拓展（如三一的普迈、徐工的施维英、中联的CIFA），一方面需要提高本土化???造能力（如在欧美扩厂建产能等）。目前三一重工是工程机械行业在欧美地区投入最高的公司。当前三一重工挖机是从印尼工厂发往美国，1期年产能3000台，当前年产能3800台，其中2000台是国内发过去组装；2期年产能6000台，合计年产能8000-1万台。;;2.3展望2025年：欧美降幅收窄，非洲、东南亚、拉美需求有望回暖;24;;3.1矿山市场开始突破，前装壁垒高、后装利润高;3.1矿山市场开始突破，前装壁垒高、后装利润高;3.1矿山市场开始突破，前装壁垒高、后装利润高;数据来源：徐工机械，东吴证券研究所;3.2电动化是全球化的核心抓手;3.2电动化是全球化的核心抓手;;33;公司新兴板块增长迅速，拓品类逻辑不断兑现。①土方机械聚焦头部客户、矿山领域，中大挖市场份额行业领先，挖机综合市占率从2021年2%左右迅速提升至2024H1约9%；②农业机械持续优化，烘干机稳居行业第一，小麦机稳居行业第二，先后推出拖拉机、玉米机、水稻机等。2024H1公司农机收入占总收入比重约11%，产品矩阵不断扩展；③高机强化技术产品创新能力，电动化技术持续领先；④矿山机械、应急装备

、中联新材料即将大批放量。;海外地区收入快速扩张，多市场突破有望维持高速增长态势。中联重科自2020年起海外收入保持快速正增长，2020~2023年海外收入复合增速67.2%，保持高速增长态势。公司于拉美、非洲、印度等发展中地区以及欧盟和北美等发达国家区域市场持续突破，海外高速增长态势有望维持。

风险提示：海外拓展不及预期，贸易摩擦加剧，国内政策不及预期，行业周期波动;;4.3【柳工】业绩释放确定性强，拓品类电动化打开长期成长天花板;以电动装载机为核心，辐射工程机械全品类电动化布局。公司是燃油装载机龙头企业，随着电动化工程机械趋势演进，迅速成为电动装载机龙头，2024H1公司国内电装市占率超25%，国内领先。公司以电装产品为核心辐射电挖在内的其他电动化工程机械产品，电动化产品矩阵迅速完善。

公司稳健推进国际化进程，积极响应海外多品类需求。2024H1公司海外收入维持增速，小型工程机械、矿卡、汽车起重机、高机海外收入增速均超100%；摊铺机、铣刨机销量增速超300%，国际化拓品类成果显著

风险提示：海外拓展不及预期，贸易摩擦加剧，国内政策不及预期，行业周期波动;4.4【山推股份】大马力跟随国资矿主出海，挖机资产注入市场广阔

? 大马力推土机跟随中国矿主出海，拉高盈利能力。;4.4【山推股份】大马力跟随国资矿主出海，挖机资产注入市场广阔;数据来源：公开政策整理，秦川机