华新水泥-市场前景及投资研究报告-出海一体化成长空间.pdf

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华新水泥(600801)建筑材料发布时间：2024-01-02

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证券研究报告/公司深度报告买入

百年华新，出海+一体化打开成长空间

首次覆盖

报告摘要：

[Table_Market]2024/12/31

股票数据

[Table_Summary]

中国最早的水泥企业之一，全球化建材集团，外资+国资股东背景。公司6个月目标价（元）--

始创于1907年，1994年A/B股上市，1999年与瑞士Holcim集团结为收盘价（元）12.10

12个月股价区间（元）10.10~15.87

战略伙伴关系，2022年成功实施B股转H股。2024H1公司海外业务贡

总市值（百万元）25,155.85

献23%营收、32%毛利，占比迅速提升。总股本（百万股）2,079

A股（百万股）1,344

现金流质量高，分红+回购回报股东。公司2019年~2023年累计实现经B股/H股（百万股）0/735

营性净现金流365亿元，是同期净利润的1.4倍，期间分红率基本维持日均成交量（百万股）8

40%累计分红91亿元，平均股息率4.5%；另2020年回购6.1亿元。

[Table_PicQuote]

出海：具备基因优势，出海进度领先。截至2023年底，公司在中国水泥历史收益率曲线

企业中全球产能排名第4，国内产能排名第6，海外已投产产能排名第

华新水泥沪深300

2，海外营收规模排名第1。海外绝大部分地区水泥价格远高于国内，竞

争格局普遍更优，利润率维持合理水平。公司技术全面，适配各类型规30%

模市场；截至2024H1公司海外水泥熟料产能1544万吨/年、水泥粉磨能20%

力2254万吨/年，海外水泥熟料业务中期目标为年产能5000万吨。公司10%

自建与外延式收购并举，截至2024H1海外在建熟料/水泥粉磨年产能300