一文读懂债券借贷策略.pdf

固定收益研究

正文目录

1.债券借贷介绍及市场概况5

2.债券借贷费率影响因素分析7

3.债券借贷相关的策略9

3.1借出高费率个券9

3.2新老券策略10

3.3券种套息策略12

3.4期限套息策略13

敬请阅读末页的重要说明3

固定收益研究

图表目录

图表1：债券借贷日均成交量及期限结构5

图表2：债券借贷分券种成交量（2024年1-11月）5

图表3：2024年1-11月分机构债券借入占比6

图表4：2024年11月分机构债券净借入规模6

图表5：债券借贷费率走势6

图表6：不同期限债券借贷费率8

图表7：利率债部分个券借贷费率及成交活跃度概览（2024年11月）9

图表8：10Y农发债、进出口银行债借贷费率梳理（2024年11月）10

图表9：10Y国开新老券利差波动幅度11

图表10：10Y国开从上市到成为活跃券天数11

图表11：各期限城投债（AA+）信用利差（12月20日）13

图表12：各期限地方债信用利差（12月20日）13

图表13：国开债收益率曲线（截至12月20日）14

图表14：期限套息策略收益计算（2024/12/20–2025/12/15）14

敬请阅读末页的重要说明4

固定收益研究

近年来债券借贷业务发展迅猛，机构也围绕债券借贷开展了许多策略交易从而增

厚收益，但目前基金参与度仍比较低。本文将详细介绍债券借贷这一工具，并介

绍与之相关的、目前性价比高的策略。

1.债券借贷介绍及市场概况

债券借贷是指一方从另一方借入某一标的债券的交易行为。债券借贷交易包含几

个要点：1）借入方需要以一定数量的其他债券作为质押品；2）双方约定按照一

定的费率，由借入方在到期时支付，费率通常以年化的形式表示；3）在借贷期

间，若标的债券或质押债券产生利息，需要向原主支付；4）债券借贷的期限品

种包括L001、L007、L014、L021、L1M、L2M、L3M、L4M、L6M、L1Y。

债券借贷和债券回购的核心区别在于，债券回购是“押券借钱”，而债券借贷是

“押券借券”。

债券借贷市场规模加速增长，期限以1天、7天为主，标的券种以国债、政金债

为主。从总量来看，2022年以来债券借贷成交量呈加速增长的态势。2024年1-

11月，债券借贷日均成交量为1611亿元，较2023年日均成交量增长45.6%。

分期限结构来看，L001、L007是最主要的品种，2024年1-11月两者成交占比

分别为54%、30%。分券种结构来看，债券借贷标的债券中，国债+政金债占绝

对主导地位，2024年1-11月两者占比分别为58%、42%。

图表1：债券借贷日均成交量及期限结构图表2：债券借贷分券种成交量（2024年1-11月）

二永债其他

L001L007L014L021L1ML2ML3M