港股投资策略分析报告：国内部分经济指标好转，港股持股待涨.pdfVIP

证券研究报告|2025年01月02日

港股1月投资策略优于大市

国内部分经济指标明显好转，港股持股待涨

核心观点

美债收益率突破4.6%预示着通胀压力增大。随着美联储12月降息的落地，

以及美国短期诸多经济指标保持较强韧性，分析师将2025年美国经济

增速从1.9%上调至2.1%，CPI也从此前的2.3%上调至2.5%。美债收益

率在过去1个多月又创下了下半年的新高至4.6%，我们认为CPI即便上

至2.5%也不足以支撑美债收益率到如此高的水平，这里包含了对特朗普

政府上任后可能加增关税以及驱逐移民等政策不确定性的担忧。

尽管我们将“再通胀”作为2025年观察全球资产价格变化的主线，但我们

认为债券市场可能已经过渡计价了新政策的影响。由于全球经济依然在扩张

期中，我们依旧看好权益市场：美股、港股、A股在1季度的表现。

国内部分经济指标明显好转。伴随着诸多政策的出台，PMI连续3个月回

到荣枯线之上，M1连续2个月转折向上，房地产、汽车、出口均出现了

不同程度的改善。

“适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策”为十二月中央经济工作会议

的重要决策。“宽松”+“积极”的政策组合将会有助于2025年中国经济保

持在一个较高水平的增速。资料：Wind、国信证券经济研究所整理

此外，数据显示A股市场在10月份呈现了明显的情绪驱动后，从11月开始相关研究报告

计算，市场又重新回到了业绩驱动上。《港股市场速览-港股估值处于中等水平》——2024-12-29

《港股市场速览-等待基本面转好的信号》——2024-12-22

港股内资定价权进一步提升。《港股市场速览-事件驱动边际失效，严守基本面投资》——

2024-12-15

《港股市场速览-做多信号初现，但确定性有限》——

11-12月港股的弱势振荡，既是对业绩上修的一种等待，也是对美债利2024-12-08

率上行的一种观望。我们依然维持在20000点及以下加仓，20000点以《港股市场速览-价格企稳与业绩转向有待进一步确认》——

2024-12-01

上持有待涨的观点。板块方面：

1、恒生科技：互联网继续保持业绩上修，且回购持续，短期看若美债

收益率无法下行，则略弱于大盘，一旦美债利率下行则又成为弹性品种；

2、金融、高股息：随着宽松货币政策的落地，金融与高股息继续成为

投资人亲睐的方向，随着内资对这部分企业定价权提升，预计2025年

依然是持续存在机会的方向；

3、大消费：创新药、汽车、消费、地产：虽然目前港股不在业绩驱动

路径上，但我们建议从上修名单中寻找标的；

4、参考国信ROE选股模型输出。

风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业

竞争格局的不确定性。

证券研究报告

内容目录

美债收益率再创新高，预示着通胀压力增大5

12月降息如约而至5

债券收益率飙升，通胀预期被大幅上修6

短期的诸多经济指标依然良好8

企业盈利的跟踪：前瞻EPS继续呈现上修局面10

小结11

国内：部分经济指标明显好转12

经济指标：PMI连续超预期12

时隔十几年，再提“适度宽松的货币政策”13

业绩修正情况：A股重新回到了业绩驱动的路上15

港股：内资定价权进一步提升18

港股12月小幅上行18

美债利率的快