公募基础设施证券投资基金法律制度研究.pdfVIP

内容摘要

我国经济在经历了一个高速发展的阶段后，将逐渐转向高质量发展的阶段，面对新

时期对金融市场的要求，必须通过改革和创新发展范式与商业模式，提供更多更好的金

融产品和服务，同时进一步完善金融监管体系，才能防范系统性金融风险的爆发。不动

产投资信托基金作为重要的金融创新工具被全球主要的金融市场引进，推动了资本市场

的发展，同时也促进了证券法律制度体系的变革。在此基础上，我国也决定设立中国版

公募基础设施证券投资基金，旨在推动形成以市场为主导的投资融资内生增长机制，全

面提升证券资本市场在服务实体经济方面的质量和效益，进而构建投资领域的新发展格

局。由于在制度构建过程中将会涉及证券法律界定、基础设施资产所有权归属、资产证

券化、商业信托上市、投资者保护、风险防范、监管权力配置、法律适用冲突等诸多法

律问题，因此在借鉴全球发达市场成熟的制度经验的同时，系统性建设公募基础设施证

券投资基金的法律制度是解决上述一系列法律问题的重要方式，也成为建设新兴不动产

投资信托基金市场的基础内容。同时，对法律制度的构建有助于加强对以公募方式进行

资产证券化法律规制的理论研究，能够进一步丰富我国的证券法律体系。

公募基础设施证券投资基金对于改变中国不动产投资融资现状，补齐现有金融体系

短板具有重要意义。虽然在国际上该证券已经进入稳定发展期，但是对我国仍然是新兴

证券，投资者对其理解并不充分，在配套法律制度的制定上也具有滞后性，主要原因还

是对信托、资产支持证券的法学理论研究不充分。构建新的法律制度一方面需要明确现

有制度不能达到完全规制的本质原因，另一方面还要解决法律适用中的衔接和融合问

题，这样才能形成制度体系。同时，在注册制改革的背景下，国内证券监管体系也在发

生本质上的变化，那么在新的监管理论下，如何协同各类主体的共治关系，也成为实现

安全、效益、公平价值的重要内容。全文共分为六章：

第一章对公募基础设施证券投资基金进行法律界定。本章将以公募基础证券投资

基金的发展来源为起点，首先研究不动产投资信托基金的基础法律概念及其主要模式，

厘清其法律内涵、法律结构和经济实质。从组织形态的不同，区分契约型和公司型两种

不动产投资信托基金，分析其如何在适应资本市场所处的制度环境前提下，营造良好的

市场生态，解决融资方的效率问题。同时，从投融资目标、投资对象、治理框架、税收

政策、投资者保护五个方面分析公募基础设施证券投资基金与不动产投资信托基金的关

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系。最后，对我国选择封闭式基金模式的主要原因，资产证券化与商业信托的融合对证

券法律性质的影响以及证券属性、投资价值的特殊性等多方面进行分析，从法律层面较

为全面地展开基础理论研究。

第二章对公募基础设施证券投资基金法律制度构建进行法理分析。证券法律制度构

建的重点和难点就是探求在法的理论和精神下，针对待解决的法律问题分析其理论依

据。首先，从法律结构和主体变化引发的对基础法律理论的影响为出发点，探求在法律

规制过程中应当遵循的理论基础，主要包括：基础设施不动产证券化后的金融风险防范

理论变化，机构投资者作为主要持股主体的权利保护理论创新以及信托理论与破产隔离

理论如何在审慎监管制度中进行延伸。其次，按照内部治理的“财产关系—主体关系”，

外部监管的“证监会—地方政府关系”，不同类别的基础设施行业法律规范的协调性，

这一思路分析基础设施资产证券化法律规制过程中基本逻辑要求。再次，从信托中的财

产安全、融资效益与公平交易的平衡和公募证券中社会公共利益法律保护的本位要求两

个视角，分析法律规制过程中应当遵守的基本原则。最后，在金融体系稳定发展的背景

下，对证券的风险进行重点分析是法律制度构建前的重要内容。因为公募基础设施证券

投资基金在我国证券市场上是金融产品的种类创新，既不能为了过分追求金融稳定，忽

视证券市场的最重要的融资功能，也不能过分扩大产业规模，增加潜在的系统性金融风

险。因此，主要基于中可能引发的系统性风险的原因与特征表现、法律结构中的治理风

险应对以及运行中资产交易与融资的信用风险治理三个方面进行剖析。

第三章分析公募基础设施证券投资基金的法律规制现状以及系统性制度构建中存

在的问题。对法律规制现状进行分析主要从立法和制度适用两个层面展开，需要对当前

制度进行探索和梳理，尤其是研究已经上市的项目对现有规则的适用性，并结合证券市

场法律制度的立法进程，分析制度应当如何回应市场变化，政府如何逐渐转变角色，促

进市