【NIFD季报】2023Q2机构投资者的资产管理 -加拿大“枫叶8+1”机构的资产管理特点及动态.pdfVIP

NIFD季报主编:李扬

NIFD季报主编:李扬

机构投资者的资产管理

中国宏观金融

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定、系统、全面跟踪全球金融市场、

人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负

债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地

产金融、银行业运行、保险业运行、机构投资者的资产管

理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。

《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。

NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验

室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下

一年度2月份发布。

加拿大“枫叶8+1”机构的资产管理特点及动态

摘要

本研究是对加拿大模式下具有代表性的“枫叶8+1”机构资

产管理特点较为系统的梳理和动态更新。

第一部分梳理了“枫叶8+1”机构的基本情况，包括资产规

模、长期投资表现、发展历史、客户情况等。9家机构的资产规

模相当于2022年加拿大GDP的76%，十年年化投资收益率在

7%-10%区间，这些机构成立时间集中于20世纪60年代和90

年代，90年代以来资产管理模式的改革创造了今天的“加拿大

模式”。其中，CPPI等机构专门负责管理一只养老基金，而CDPQ

等机构则是一个机构负责管理若干基金，后者称为集中投资管

理模式。加拿大模式具有较为独立透明的治理机制、多元化资

产配置模式、以长期为导向且基于基准的考核激励机制等特点。

第二部分讨论了“枫叶8+1”机构的治理机制。多数机构由

政府发起，但是日常运作保持相对独立，与政府及工会和雇主

保持一定距离，主要通过立法框架来进行监督管理。各机构使

命不同，AIMCO等机构追求考虑风险的收益最大化，HOOPP

由于同时管理养老计划的给付而专注资产与负债管理，CDPQ

则具有投资回报最大化和促进魁北克经济发展的双重使命，各

机构围绕自身使命进行日常运作管理安排。

第三部分探讨了“枫叶8+1”机构在大类资产配置方面的多

元化情况，特别是高配另类资产和股票类资产的实践及必威体育精装版财

年动态；探讨了地域配置多元化情况，境外配置在总组合中比

均处于57%-86%的区间。近一年多家机构的收益率均低于十年

I

年化收益率；主要受通胀上升、政策利率上行、股债双杀的市场影响，另类资产中

的基础设施、大宗商品，以及加元贬值则对总组合有正贡献。

第四部分梳理归纳了“枫叶8+1”普遍采取的基于基准对投资业绩的考核，以

及基于4年-7年的较长期的投资组合业绩的考核，体现了科学合理的评价机构，以

及养老基金作为长期投资者的投资导向。

II

目录

一、“枫叶8+1”机构的基本情况1

二、“枫叶8+1”机构的公司治理5

三、资产配置及地域配置的多元化6

（一）大类资产配置多元化，特别是另类资产配置比较提高..7

（二）地域配置多元化，分享其他国家和地区经济增长成果..8

（三）必威体育精装版财年报披露的投资回报率9

（四）近一年投资收益表现受资本市场表现影响10

（五）短期投资收益与配置变化的影响14

四、基于基准和长期投资的考核与激励机制17

（一）基于基准的考核评价17

（二）基于长期投资的考核评价17

五、启示18

“加拿大模式”在全球机构资产管理者中广受关注。此前，一些研究将资产

1

规模最大的八家机构称为“枫叶八家（Maple8）”，这些机构的资产管理能力

最强，管理模式也最具代表性。本研究在可得公开资料