社会服务行业2025年度内需提振主题下，关注出行链相关行业上行空间.pptx

;1社会服务行业总览;;;;;2旅游景区：“政策驱动+需求端强

劲“构筑行业景气度上行基石;;旅游景区发展展望：冰雪游市场供需双端持续上行且获政策跟

进，有望成为旅游行业新增长极;图表：社交媒体平台类别划分;资料来源：民生证券研究院绘制;关注知名度高且具备交通改善/新项目落地逻辑标的;3餐饮：逐步步入存量竞争阶段，关注品牌势能维稳能力强且门店架构持续改善的餐饮标的;图表：2018-2023年餐饮连锁化率表现（%）;品牌门店仍维持快扩趋势，火锅行业进入存量博弈阶段;高速扩张同时店效表现强劲;;个股观点：逐步步入存量竞争阶段，关注品牌势能维稳能力强且

门店架构持续改善的餐饮标的;4酒店：内需提振下行业景气度有望持

续上行，关注成长通道清晰标的;期但较23年同期均有下滑，亚朵/华住入住率水平高于23年同期;;;个股观点：内需提振下行业景气度有望持续上行，关注成长通道清晰标的;5教育：关注AI对教育的赋能机会;职业教育培训：公考景气度持续，企业管理受宏观经济影响有所放缓;;;教培：行业格局优化叠加转型业务拓量，头部机构营收回暖;? “双减”大幅淘汰学科教培产能供给，供给侧改革效果明显。

“双减”政策明确义务阶段学科教培机构陆续完成整改，并全面转设成为非营利性机构。由于非营利性机构更为注重教育公益性，不分配办学收益，机构逐利和扩张动能丧失，市场空间大幅压缩。根据国务院在22年10月发布“双减”阶段成果报告，K9线下学科类教培机构数量从12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类教培机构由原来的263个压减至34个，压减率87%。

截止2024年3月21日，根据全国校外培训监管与服务综合平台，目前义务阶段和高中阶段登记的学科培训机构分别为4135/6337家，非学科培训

机构分别为105029和35896家。合计约14万家，且以非学科培训为主，2019年线下培训机构接近70万家。;

传统合法合规业务格局好转。通过这一轮双减，市场上教培机构减少9成以上，我们认为教育行业也从此前的无序发展过渡到合法合规的局面，且政策对于教育机构的进入门槛/内容监管都提出新的要求，在目前行业供需缺口较大的情况下，内容??法合规/具备牌照资质的头部教育企业将更容易获得家长与学生的青睐，且具备网点扩张优势，有望抢占更大的市场份额。;受美股科技股beta及自身业绩影响，多邻国股价弹性较大，自2021年7月28日在纳斯达克上市以来，其股价整体表现可分四个阶段：（1）21年7月-21年底。在美股IPO市场整体表现活跃的背景下，作为备受关注的科技新股之一，多邻国的股价展现了强劲的表现。（2）21年底-22年底。随着美联储持续加息，美股科技股普遍面临压力。然而，2023年3月15日，OpenAI正式发布了GPT-4，并且多邻国宣布推出整合了GPT-4的新订阅服务DuolingoMax。‘AI+教育’概念的投资热潮逐渐兴起，推动了多邻国股价的稳步上涨。（3）23年初-23年末。美联储加息放缓，加之“AI”概念持续受到热捧，多邻国的股价迅速攀升。（4）24年初至今。多邻国股价随公司的财务表现、市场情绪、行业动态以及宏观经济状况等因素波动。

“免费增值”模式下，产品月活及付费用户快速增长。通过口碑传播和各互联网平台的宣发使得大量有学习需要的人知晓DuolingoApp并对其产生兴趣，再通过几乎为零的进入门槛和短平快的学习方式让其成为活跃用户。这一策略的获客效果良好，DuolingoApp的月活跃用户从2020年第一季度的3350万人到2024年第二季度的1.04亿人。在月活稳步提升下，多邻国APP的付费用户比例持续提升，20Q1公司付费用户比例为3.28%，截至24Q2付费用户比例已达7.72%，付费人数从20Q1的110万人提升到24Q2的800万人。;育产品的推进;个股观点：把握个股价值重估机会;6会展：海外自办展进入发展新阶

段，专业化升级塑造长期壁垒;经济全球化加快及国家间互动合作深入助力会展市场规模扩张。2013-2018年全球会展业市场规模由275.8亿美元增长至355.2亿美元，年复合增长率达5.9%。从场馆面积存量看，2022年中国超越美国成为全球展览场馆面积最多的国家，总面积达1021.7万平方米，将近是第二名美国的2倍，TOP5国家共占据展览市场68.1%的份额。

会展业发展存在地区异质性，亚太地区表现亮眼。欧洲地区会展业发达，展览规模远超其他地区，据UFI报告数据显示，截至2018年，欧洲/北美/亚太地区会展市场规模分别为158.9/97.5/73.3亿美元，占比分别为45%/27%/21%。2011-2022年期间，全球展览场馆总面积稳固提升，展馆存量增加了840万平方米，贡献主要