拱东医疗业绩拐点将至，海内外多业务接力驱动增长.docx

正文目录

一、拱东医疗：业绩拐点将至，股权激励彰显恢复信心 5

二、耗材CDMO：盘点疫情前后的变与不变 7

耗材CDMO：高端制造出海的新演绎 7

不变：国产制造alpha仍强劲，漫长严苛的审核流程铸就强粘性，客户是企业能力最佳背书92.3变化①：库存周期带来短期扰动，目前已逐步恢复 12

变化②：复杂多变的国际形势下，本土化趋势机遇与挑战并存 14

出海视角：生产去中心化，出海投资建厂或提供多元选择 14

国内视角：海外企业本土化战略推进，或给上游带来更多合作机会 15

三、国内海外双开花，多条业务线接力增长 16

深耕模具精益制造，与下游客户深度绑定 16

四大业务接力发展，海外市场不断突破 17

传统医疗：防疫物资影响消化完成，集采放量稳定增长 19

IVD定制：高粘性业务，大客户绑定共享收益 20

药包材等新业务：逐步进入收获期 22

海外大客户逐步突破，美国子公司TPI为客户提供多元化选择 23

四、投资建议 25

五、风险提示 26

图表目录

图1：拱东医疗发展历程 5

图2：拱东医疗业绩及市值复盘 6

图3：拱东医疗收入及增速 6

图4：拱东医疗归母净利润及增速 6

图5：拱东医疗销售、管理及研发费用率趋势 7

图6：拱东医疗毛利率趋稳、净利率逐步回暖 7

图7：拱东医疗单季度业绩 7

图8：定义设备耗材“CDMO” 8

图9：成本压力及专业化服务需求孕育出225亿美元外包市场 9

图10：国内设备耗材CDMO主要聚焦在低耗等领域 9

图11：医疗器械质控成本拆分 10

图12：器械耗材产品开发须经过漫长周期 10

图13：供应商切入客户流程 11

图14：成功建立OEM合作伙伴关系的七个关键因素 11

图15：海外设备耗材“CDMO”企业成长伴随着高质量客户 11

图16：国内具备耗材CDMO出海逻辑的上市公司盘点 11

图17：国内低耗公司海外收入受客户囤货周期影响较大，已逐步恢复（海外收入yoy）12

图18：疫情期间海运费用快速提升 12

图19：国内耗材CDMO企业主要客户存货周转天数情况：部分企业已逐步好转13

图20：国内耗材CDMO企业主要客户存货/总资产比例情况：已从高点开始平稳下降13图21：生物工艺企业同样面临新冠高基数+下游去库存问题，2023业绩短期承压14

图22：海外生命科学上游企业对下游去库存的相关评述，已逐步恢复 14

图23：公司净化注塑车间与常规注塑车间 16

图24：公司高精密模具一览 17

图25：前五大客户收入及增速 17

图26：前五大客户收入占比 17

图27：公司业务拓展逻辑图 18

图28：多领域客户拓展，做深合作共享收益 18

图29：公司按产品分收入结构 19

图30：公司按地域分收入结构 19

图31：拱东医疗真空采血管业务收入及毛利 19

图32：拱东医疗真空采血管业务收入在公司营收中占比逐步下降 19

图33：医疗机构诊疗人次月度数据 20

图34：医疗机构诊疗人次年度数据 20

图35：拱东医疗和阳普医疗真空采血管业务毛利率对比 20

图36：IVD封闭体系：搭配特定试剂耗材，贡献持续现金流 21

图37：拱东医疗与大客户安图生物呈现同步增长趋势，共享收益 21

图38：公司境内IVD配套业务收入 22

图39：IVD营收占境内收入比例 22

图40：药品关联审评流程 22

图41：公司药包材收入及yoy 23

图42：公司药包材收入占主营业务收入比例 23

图43：拱东医疗药品包材登记和审批信息 23

图44：公司海外收入地区拆分 24

图45：公司海外主要客户合作收入增长情况 24

图46：拱东医疗境外收入及yoy 24

图47：TPI扭亏为盈 25

图48：拱东医疗收入预测拆分 25

图49：拱东医疗历史PEBand 26

图50：拱东医疗历史PBBand 26

附：财务预测表 27

一、拱东医疗：业绩拐点将至，股权激励彰显恢复信

一、拱东医疗：业绩拐点将至，股权激励彰显恢复信

心

拱东医疗成立于1985年，专业从事一次性医用耗材的研发、生产及销售。经过近四十年的潜心发展，公司不断拓展产品线的深度和广度，目前已经形成血液收集类耗材、医疗检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材、药品包装材料及其他产品共6大类、超8000种规格的全面产品体系，成为国内一次性医用耗材生产企业中产品种类较齐全、规模较大、可以满足客户多样化需求的企业。

图1：拱东医疗发展历程

资料来源：公司官网，

图2：拱东医疗业绩及市值复盘

资料来源