总量专题报告：低生育率的危害和破局-241225-海通国际-20页.pdfVIP

[Table_MainInfo]总量研究证券研究报告

总量专题报告

[Table_Title]

低生育率的危害和破局

[Table_Summary]

投资要点：

核心结论：①我国总和生育率降至1.0，已低于警戒线1.5，长期低生育率或

通过影响劳动供给、社会创新及消费储蓄行为拖累经济增长。②从海外政策

应对看，政策转向慢、力度小的日韩生育率改善效果偏弱，但财政支持力度

大、持续性强的北欧效果明显。③为推动生育率回升，建议我国逐步加大现

金补贴占GDP比重至1.2%，并完善妇女就业保障和社会育儿支持。

我国生育率现状及潜在风险。人口统计学家通常使用“总和生育率”来衡量社

会生育水平，该指标代表特定年份每位女性的平均生育子女数。国际上将总

和生育率达到2.1视为维持代际更替平衡的基本条件，低于1.5则可能导致人

口下降和老龄化加剧。尽管自14年起我国逐步放松生育政策，但政策转向宽

松的时间较短，生育率仍处于探底阶段。当前我国生育率具备两个突出特征：

一是国际对比下我国生育率降幅大、水平低。二是我国育龄人口下行趋势明

显，且生育意愿持续低迷。大量研究表明，长期低生育率或在一定程度上导

致经济增速放缓。究其根源，低生育率可能削弱劳动供给、生产效率与社会

创新，还可能抑制家庭消费、增加储蓄，从而拖累经济增长。

借鉴海外看低生育率的政策应对及效果。欧洲：北欧及法、德等国实施早且

力度大，政策效果已现。欧洲国家普遍实施以经济补贴为基础的家庭支持政

策；促进实现家庭和经济活动的平衡也是欧洲重要生育政策之一。从政策效

果看，政策应对及时且力度较大的欧洲国家，当前生育率已回升到人口警戒

线水平以上。东亚地区：平衡人口和资源下的政策慢转向，政策效果偏弱。

东亚地区从限制生育转向鼓励生育调整时长普遍较久，前期人口限制政策的

影响或尚在；近年来亚洲国家及地区开始加大经济补贴政策，尤其是直接现

金补贴开始明显提升，在家庭平衡方面仍保留传统家庭价值观。从政策效果

看，政策转向较晚且前期力度相对弱，目前生育率仍处在警戒线以下。

对我国低生育率现状的政策建议。当前我国面临低生育率现状的问题已经较

为严峻，提升生育率有助于促进消费回升，中长期对于增强我国经济活力至

关重要。结合我们在第二部分中总结的欧洲和亚洲国家及地区经验，在此我

们提出以下两点建议：①加大财政补贴力度，降低家庭育儿成本。从中央层

面加