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2024年12月22日固定收益定期报告

配置盘买入，交易盘卖出

证券研究报告

微观交易温度计读数回落至57%

尹睿哲分析师

回落幅度较大的原因或有三：①本期10年期国债在周内最后两天强

SAC执业证书编号：S1450523120003

势上涨，而超长期国债或受到未来供给加量的预期影响，整体涨幅及

yinrz@

活跃度不及10年，因此30/10国债换手率分位值、TL/T多空比分位魏雪联系人

值不同程度回落；同时，本期短端收益率虽然也较快下行，但整体活SAC执业证书编号：S1450124050002

跃度依然不及强势上涨的10年，因此1/10Y国债换手率分位值也有weixue@

所回落。②农商行净买入超长现券规模增加、基金却转为净卖出超长

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现券，因此基金-农商买入量由上期的760亿回落至-433亿，对应分

拉久期仍是焦点——品种久2024-12-22

位值也大幅下降86个百分点。③本期股票、商品市场均下跌，对应

期跟踪

股票、商品分位值下降；而同时10年期国债收益率在周五续刷历史

4张表看信用债涨跌2024-12-22

新低，其分位值仍然位于0%低位，因此股债比价、商品比价分位值

（12/16-12/20）

均回落。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货

超长债为何“滞涨”？2024-12-22

币松紧预期、政策利差指标。

债市读心术周度跟踪2024-12-22

本期位于偏热区间的指标数量占比仍为40%债市温度计2024-12-21

20个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为8个（占比40%），

位于中性区间的指标数量下降至5个（占比25%），位于偏冷区间的

指标数量上升至7个（占比35%）。其中发生变化的是，TL/T多空比、

基金-农商买入量分别由中性、过热区间回落至偏冷区间，全市场换

手率则由偏冷区间升至中性区间、基金久期也由中性区间上升至过热

区间。

各类指标分位均值均回落

分类别来看，①相对换手率、TL/T多空比、机构杠杆分位值均回落，

导致交易热度分位均值下降8个百分点。②主要受到基金-农商买入

量分位值大幅回落86个百分点影响，机构行为分位均值下降10个

百分点。③本期市场利差分位值小幅回落，带动利差分位均值下降2

个百分点。④由于股票、商品市场下跌，对应两者分位值不同程度回

落；而10年期国债收益率周五续刷历史新低，其分位值仍然位于0%

低位，因此股债比价、商品比价分位值均回落，导致比价分位均值下

降5个百分点。

10Y续刷历史新低，较短端和超长端更活跃

本期交易热度类