人民大学 国际金融市场：汇率理论.ppt

相对购买力平价(3)△Ｓ=△Ｐ美-△Ｐ英即汇率的变化百分比=美国价格变化的百分比-英国价格的变化百分比换一个角度来推导出能够满足购买力平价的汇率水平:所谓购买力平价即期汇率是相对于某一时期从新确定购买力平价的即期汇率水平在时点t+1:P美,t+1=K*S美/英,t+1*P英,t+1(1)在时点t:P美,t=K*S美/英,t*P英,t(2)(1)/(2)得到:S美/英,t+1＝P美,t+1/P英,t+1S美/英,tP美,t/P英,t即:SPPP,t+1=S美/英,t*P美,t+1/P英,t+1P美,t/P英,tExample:

即期名义汇率：１英镑＝１．５美元美国物价水平上升８％，英国物价水平上升４％，购买力平价汇率水平是多少？SPPP,t+1=S美/英,t*(P美,t+1/P英,t+1)/(P美,t/P英,t)＝S美/英,t*(P美,t+1/P美,t）/（P英,t+1/P英,t)P美,t+1／P美,t＝１＋△Ｐ美P英,t+1／P英,t＝１＋△Ｐ英有：SPPP,t+1＝１．５＊（１＋８％）／（１＋４％）＝１．５５７７结论不应该把购买力平价水平视为因果关系强调购买力平价条件并不意味着价格和汇率之间存在因果关系，或相反关系价格和汇率均为经济活动中的其他变量所决定的内生变量.他们由共同的因素来决定。比如，一国为提高出口竞争力，将其货币贬值，本国货币贬值提高了进口品价格，从而对其国内工资和价格提高都产生压力。表面看来似乎是“汇率变化引起价格变化”，其实不然，是国内的货币和财政政策等其他因素导致其汇率和价格的变化。比如：货币供给增加。名义汇率和实际汇率名义汇率:两个主权国家的货币兑换率,货币交易商的报价实际汇率:根据两国价格水平对名义汇率进行调整而得即期汇率(实际汇率,t)=即期汇率（名义汇率，t）即期汇率（购买力平价，t)Example:今天即期汇率：１马克＝０．６美元购买力平价即期汇率：１马克＝０．５美元则实际汇率指数应为：０．６／０．５＝１．２以购买力平价来衡量，马克高估，美元低估。按购买力平价１马克应换０．５美元，而现在每一马克可换０．６美元。在这种情况下，德国商品出售在国际市场上缺乏竞争力，而美国则获得国际竞争力购买力平价经验验证结果购买力平价经验验证的方法有二：回归检验衡量实际汇率向均值回复的趋势回归检验的要求很严格，若在短期观察，往往会拒绝购买力平价。但从长期来看，回归检验结果往往会支持购买力平价衡量实际汇率向均值回复的趋势，经验验证会支持这种趋势NotradableandtradablegoodsMexico’srealexchangerateappreciatedsharplyShortrunhasnoeffect,longrunconverge利率平价理论国际平价条件：利率平价和费雪平价重点研究即期外汇市场和远期外汇市场如何通过平价条件与国际货币市场和国际债券市场发生联系在购买力平价,利率平价,费雪平价和远期汇率无偏差理论中,偏离购买力平价引发套利行为,而偏离其他三个平价进行的套利会给当事人带来更多的既得利益,因为金融交易所需的成本低于商品市场的交易成本但不利因素是金融市场受到严格的管制税收限制,使得参与者处于不利的竞争地位主要内容购买力平价理论利率平价理论其他汇率理论汇率预测问题购买力平价理论标准的完全资本市场条件:1.无任何交易成本2.无税收3.具有完全的确定性购买力平价条件的基础(1)一价定律：在完全资本市场上，在考虑汇率因素以后，相同商品在两个市场上同价．Example:１英镑＝１．５美圆同一本书在英国：２０英镑在美国：２０＊１．５＝３０美圆即：Ｐ（美国，书）＝Ｐ（英国，书）＊Ｓ（dollar/pound)购买力平价条件的基础(2)不同市场间的套利活动：低价市场买进，高价市场卖出，即空间套利，此时一价定律发挥作用．Example:１英镑＝１．５美圆，同一本书：英国：２０Ｐ，美国：３６美圆＞３０美圆so:在英国买书，到美国卖书→美国书供过于求，书价↓英国书供不应求，书价↑→达成一致，套利活动终止．绝对购买力平价（ＰＰＰ）前提：两个国家