倍加洁公司研究报告：口腔护理龙头，综合竞争力不断提升.docx

目 录

公司概况：口腔护理龙头，综合竞争力不断提升 6

行业：口腔护理行业迅速发展，湿巾市场前景广阔 9

3. 倍加洁： 11

财务：利润保持高位，营收稳定增长 11

产能：历经多次产能扩张，产能仍待释放 13

收入：出口为主，自主品牌发力，其他口腔用品占比增长 14

研发：研发团队快速扩张，持续投入推动技术进步 15

投资：收购薇美姿与善恩康，进一步提升综合竞争力 16

盈利预测和投资评级 17

风险提示 18

财务报表分析和预测 19

图目录

图1 公司股权结构 8

图2 2022年中国口腔护理用品市场份额 9

图3 中国口腔清洁护理用品市场规模 9

图4 中国与全球湿巾市场规模 10

图5 中国2022年湿巾市场细分份额 10

图6 营收稳定增长 11

图7 净利润维持高位 11

图8 期间费用较为稳定 11

图9 毛利率、净利率有所回升 11

图10 销售费用快速增长后有所回落 12

图11 销售费用率先增后降 12

图12 美元敞口与外币总敞口几乎完全相同 12

图13 汇率波动导致汇兑损益变化 12

图14 资产负债率先降后升 12

图15 净资产收益率下行 12

图16 经营性现金流质量较高 13

图17 近年投资支付的现金流出较大 13

图18 牙刷产能与利用率 13

图19 湿巾产能与利用率 13

图20 牙刷产销率 13

图21 湿巾产销率 13

图22 牙刷与湿巾收入占比较大 14

图23 口腔护理用品毛利快速增长，湿巾毛利率下降 14

图24 其他口腔清洁护理用品营收占比持续提升 14

图25 湿巾单价和单片毛利较为稳定 14

图26 出口收入占比约60% 15

图27 境外收入毛利率较高 15

图28 前五名客户销售额变化 15

图29 前五名供应商采购额变化 15

图30 研发费用率呈上涨趋势 15

图31 研发人员数量快速增加 15

表目录

表1 公司主要产品 6

表2 公司主要高管 8

表3 投资项目概况 16

表4 倍加洁分业务盈利预测 17

表5 同业可比公司 17

公司概况：口腔护理龙头，综合竞争力不断提升

创立初期：牙刷起家，口腔护理产品不断丰富。公司前身扬州明星牙刷有限公司成立于1997年，公司在创立初期主要从事牙刷为主的口腔清洁护理用品的研发、生产和

销售。2003年，设立扬州恒生精密模具有限公司，从事产品及包装所用模具的研发和生产。2006年，设立扬州美星口腔，从事齿间刷、牙线、牙线签等产品的生产销售，进一

步丰富了口腔护理产品种类；快速发展：产能扩张，股改上市。随着业务的不断扩展，

倍加洁于2010年设立倍加洁口腔护理用品宿迁有限公司，进一步扩大产能。2018年，倍加洁在上海证券交易所挂牌上市；持续拓宽：设立自主品牌，股权投资优化业务布局。在持续深耕口腔护理用品领域的同时，倍加洁不断拓展其业务边界，加大一次性卫生用

品市场投入。2023年，在杭州设立子公司杭州益倍，成立自有品牌。2023-2024年，公司进行了多项股权投资以优化业务布局，目前持有薇美姿32%股权、善恩康52%股权。

牙刷、电动牙刷和湿巾为主要产品，涵盖多个品类。公司产品可以分为口腔清洁护理产品和一次性卫生用品，其中，口腔清洁护理产品主要分为牙刷类用品（包含牙刷和牙膏）和其他口腔清洁护理用品；一次性卫生用品主要为湿巾。

表1公司主要产品

士牙刷等。各类产品具有不同特点。如备长炭刷丝牙刷，采用含备长炭因子刷丝，有助于清除口腔异味，保持口腔清新；银离子刷丝牙刷，采用含银离子抗菌成分刷丝，有效抑制细菌滋生，尖端纤细柔软，呵护牙龈健康口腔清洁护理产品 牙刷按产品类别分，包括备长炭刷丝牙刷、银离子刷丝牙刷、纳米抗

士牙刷等。各类产品具有不同特点。如备长炭刷丝牙刷，采用

含备长炭因子刷丝，有助于清除口腔异味，保持口腔清新；银离子刷丝牙刷，采用含银离子抗菌成分刷丝，有效抑制细菌滋生，尖端纤细柔软，呵护牙龈健康

口腔清洁护

理产品 牙刷

按产品类别分，包括备长炭刷丝牙刷、银离子刷丝牙刷、纳米抗

菌刷毛牙刷等；按使用人群分，包括婴幼儿牙刷、男士牙刷、女

口腔清洁护理产品

电动牙刷

1）3档清洁模式：清洁、轻柔、亮白；2）震频最高可达35000次/分钟（磁悬浮电机）；3）30秒智能换区提醒，2分钟自动关闭；4）IPX7级防水，全身无惧水洗；5）无线感应充电，充电一次，续航30天

口腔清洁护 牙膏理产品

包括儿童牙膏、成人牙膏等。儿童牙膏可用于乳牙发育期，无氟，安全可吞咽；低泡，不呛小宝宝等；成人牙膏包括益生菌牙膏、小苏打牙膏等。以益生菌+维C牙