策略日本股市，深度复盘和未来展望.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u日本股市长历史周期深度复盘 9

日本三大经济景气和日美贸易摩擦简要回顾(1990年之前) 9

泡沫经济破裂后的日本股市(1990-1992) 12

泡沫经济破裂后的日本股市(1993-2003) 17

经济全球化背景下的牛市(2004-2007) 38

后危机时代的日本股市(2008-2012) 52

安倍经济学时期的日本股市(2013-2019) 60

“日特估”行情(2020至今) 67

日股复盘规律中的深度思考 80

思考1：三次日股下跌中反弹的行情 80

思考2：长短期视角下的高股息策略 82

思考3：日股并购重组浪潮 91

思考4：ROE驱动的价值投资模式 92

思考5：高景气的日本中小成长——全球利基企业的兴起和外延 99

思考6：被动投资范式和指数基金的兴起 103

思考7：日本老龄化和银发经济时代投资机遇 111

思考8：日本的资金出海和产业出海 128

日本市场2024热点和未来展望 132

问题一：“黑色星期一”后日本套息交易问题是否缓解？ 132

问题二：日本经济是否构成股市上涨基础？ 138

问题三：石破茂接任后怎么看日本经济和股市？ 141

问题四：日本加息路径和日元走向如何？ 143

风险提示 145

图表目录

图1：日美贸易摩擦时间线和涉及行业梳理 9

图2：日本60-90年代进入赶超美国阶段 10

图3：日本60-80年代城镇化带动耐用品需求迅速提升 10

图4：日美贸易摩擦期间，产业政策扶持反而促成高端制造板块向好 11

图5：贸易摩擦缓和后，股价困境反转和延续下行的行业分歧 12

图6：泡沫经济期间的日本股市大事件统计 13

图7：日本政策利率走势 13

图8：日本上市公司市值占GDP比重 13

图9：日本6个主要城市土地价格指数 14

图10：日本非金融企业部门资产负债表重估的回顾 15

图11：相应期间日本股市各行业涨跌幅 17

图12：相应期间日本股市各风格走势 17

图13：泡沫经济破裂后的日本股市大事件统计 17

图14：日本90年代主要的财政政策 18

图15：日本历次股市平准基金成立的时间及背景 20

图16：90年代后日本产业政策梳理 20

图17：日本各期《科学技术基本计划》主要内容及预算 21

图18：日本用债券和股指期货对冲股票回调的逆向投资策略 24

图19：日本央行非常规利率政策的实践及效果评价(利率政策+量化宽松) 29

图20：日本小泉内阁七项改革计划及具体内容 30

图21：日本各行业年度涨跌幅（1993-2003） 33

图22：1990-2003年日本各类风格及策略表现情况 33

图23：汽车出海1989-2003年整体超额收益显著 34

图24：90年代前中期、2000-2002年汽车出海持续占优，1998-1999年相对指数小幅跑输 34

图25：1989年-2003年，日本股票型基金规模先减后增 35

图26：代表性日本股基规模变化 35

图27：日本股市中机构、海外和个人投资者的持股比率 36

图28：从绝对规模水平看，日本居民的资产配置结构变化（净资产/GDP） 36

图29：日本股票型公募和私募的规模和数量变迁史 36

图30：日本债券基金的兴衰：股市不况和低利率的选择 36

图31：美国和日本居民在共同基金中放置的资产比例 37

图32：日本家庭持有股票和日本核心资产走势 37

图33：1990年代日本优势行业产能利用率下行 38

图34：日元汇率和美日贸易差额 38

图35：2004年-2007年间日本股市大事件 39

图36：日本股息率的4个阶段 40

图37：日本股息率中位数25分位数 40

图38：日本股市各行业年度涨跌幅（2004-2007） 41

图39：长周期视角日股ROE和估值倍数对比 42

图40：日本TOPIX指数ROE和市净率的关联 42

图41：日股各行业ROE逐年变化情况 42

图42：日股行业成分股数量占比演变历程 42

图43：日股行业成分股市值占比演变历程 42

图44：2000-2008年产品表现排名TOP30 43

图45：低价股价值投资策略内部轮动特征 44

图46：策略表现-价值投资策略vs低股价策略vs红利策略 44

图47：日本基金业：产品业绩与规模增长之差排序 45

图48：持续上规模的非225相关产品相对日经225的累计超额 45

图49：