汽车行业2025年投资策略分析报告：千里共婵娟.pdfVIP

证券研究报告

（优于大市，维持）

千里共婵娟

——汽车行业2025年投资策略

2025年1月3日

2024与2025之交的汽车产业

我们对2024与2025之交汽车产业的观察与主观判断：

2024年是汽车行业风云变幻的一年，许多过去笃信的逻辑开始变化，同时产业中却有不

少早先种下的种子开始发芽。在AI趋势、产业政策、车型周期的长短交错中，汽车行业交

出了一份还算不错的2024成绩单：乘用车等核心领域销量增长、AI开始以NOA的形式落

地、多数智能化零部件销量取得增长。

出海方面，海外贸易壁垒变化较为频繁，欧洲对中国新能源车的政策如何始终没有落定。

我们认为，当汽车出口开始脱离原来的“赛道式”增长后，对企业和品牌的核心竞争力的

研究重要性将会上升。

智驾方面，许多原有赛道由于渗透率提升，2024年出现了减速。但AI的强势崛起，使得

NOA功能逐渐走入大众车型，我们认为其带动的驾驶习惯的改变有望深刻影响产业格局。

商用车方面，我们认为虽然预期的国内复苏没有实现，“东边不亮西边亮”的现象仍在中

国重卡、新能源客车出海中不断上演，背后是中国产业集群的成本优势。

割裂不会是汽车行业的主旋律。2024年我们看到许多“壁垒”“退出”的案例，但汽车

作为由一万多个零件组成的复杂工业品，竞合是常态。对技术迭代速度、成本比较优势的

研究，将始终是汽车产业研究的主旋律。

但愿人长久，千里共婵娟。

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摘要

1.自动驾驶：大模型上车元年，2025年FSD入华进度是关键变量

2.机器人：科技巨头入局，期待百花齐放的2025

3.低空经济：海外认证动作频频，期待商业闭环诞生

4.乘用车内需：以旧换新驱动的2024，欠臵换驱动的2025

5.乘用车出海：波折不断，成本优势的核心竞争力不变

6.商用车：重卡修复之年，电动客车海外优势有望继续释放

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自动驾驶：2024年大模型带动无图/轻图城市NOA量产

我们认为，2024年是大模型自动驾驶走出概念，走入经营落地的重要一年，也是无图/轻

图城市NOA批量上车、驾驶辅助体验拟人化程度快速提升的一年。

小鹏汽车于2024年5月发布国内首个量产上车的端到端大模型：神经网络XNet+规控大模

型XPlanner+大语言模型XBrain。2024年11月发布的小鹏P7+车型共推出长续航Max、

超长续航Max以及限定版Max三个版本，定价18.68~21.88万元，全系标配AI智驾，该套

方案轻、轻地图、高算力，拟人感提升4倍。

2024年9月26日，全新智己LS6正式上市，全系配备激光+英伟达OrinX芯片，全系具

备无图城市NOA能力，且交付即开通全国；同时，支持300+种泊车场景的“IMAD自动泊

车辅助”，和“AVP一键代客泊车”都已全新上线。在Momenta智驾大模型赋能下，智

己IMAD为用户带来“