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天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。——《孟子》

资本运营案例分析

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所谓资本运营，就是对集团公司所拥有的一切有形与无形的

存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有

效运营，以最大限度地实现增值。从这层意义上来说，我们可以

把企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。

一、扩张型资本运营模式

资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、

吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大。

根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为三种类型：

1、横向型资本扩张

横向型资本扩张是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或

相似，为了实现规模经营而进行的产权交易。横向型资本扩张不

仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善

了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大

的矛盾。青岛啤酒集团的扩张就是横向型资本扩张的典型例子。

近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧，一批地方啤

酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生

的有利时机，按照集团公司总体战略和规划布局，以开发潜在和

区域市场为目标，实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。

几年来，青啤集团依靠自身的品牌资本优势，先后斥资6.6亿元，

天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。——《孟子》

收购资产12.3亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。不仅扩

大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带

动了一批国企脱困。2003年，青啤产销量达260万吨，跻身世

界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业首位，初步实现了做“大”

做“强”的目标。

2、纵向型资本扩张

处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投

入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张

将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售

渠道及对用户的控制来提高企业对市场的控制力。

格林柯尔集团是全球第三大无氟制冷剂供应商，处于制冷行业的

上游。收购下游的冰箱企业，既有利于发挥其制冷技术优势，同

时也能直接面对更广大的消费群体。从2002年开始，格林柯尔

先后收购了包括科龙、美菱等冰箱巨头在内的五家企业及生产线。

通过这一系列的并购活动，格林柯尔已拥有900万台的冰箱产

能，居世界第二、亚洲第一，具备了打造国际制冷家电航母的基

础。格林柯尔集团纵向产业链的构筑，大大提高了其自身的竞争

能力和抗风险能力。

3、混合型资本扩张

两个或两个以上相互之间没有直接投入产出关系和技术经济联

系的企业之间进行的产权交易称之为混合资本扩张。混合资本扩

张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越技术经济联

天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行拂乱其所为。——《孟子》

系密切的部门之间的交易。它的优点在于分散风险，提高企业的

经营环境适应能力。拥有105亿资产的美的集团一直是我国白

色家电业的巨头，2003年的销售额达175亿元。在20年的发

展历程中，美的从来没有偏离过家电这一主线。专业化的路线使

美的风扇做到了全国最大，使空调、压缩机、电饭锅等产品做到

了全国前三名，巨大的规模造就了明显的规模优势。然而，随着