【银河期货-2025研报】工业硅报告：工业硅2025年依旧成本定价.pdfVIP

大宗商品研究所有色研发报告

工业硅报告2024年12月30日

研究员：陈寒松工业硅2025年依旧成本定价

期货从业证号：

第一部分摘要

投资咨询证号：2025年工业硅需求增速5%-10%左右，需求量530-550万吨。2025年投产概率较大的工

业硅产能超过77万吨，总产能将超过790万吨，产能过剩问题依旧存在。工业硅开工灵

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活，停、开炉时间和资金成本不高，在西北无环保压力的情况下，2025年供需依旧宽松，

联系方式：以成本定价为主。2024年12月工业硅现货价格已跌破非自备电厂家现金成本线，一季度西

北工业硅厂可能进一步减产。二季度西南电价下调，但西南工业硅成本仍在13000元/吨以

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上，二季度工业硅产量不会大规模释放。三季度后，西南硅厂复产，工业硅再度进入高产

.

量时期。需求方面，2025年工业硅需求节奏由多晶硅主导，无论多晶硅“行业自律”是否

完全执行，多晶硅大规模复产时间在二季度后，产量高峰在三季度。

关于价格判断，2024年硅石、煤炭价格均出现较大跌幅，预计2025年工业硅成本坍塌

幅度不大。2025年工业硅价格底部可参考2024年12月，极端情况下参考西北自备电现金

成本线附近，约10000元/吨。2025年价格高点大概率出现在二季度，参考西南丰水期完全

成本，约13500元/吨。

投资策略：

单边：一季度供需双弱、高库存，向下无空间。震荡，修复西北现金生产成本。二季

度需求拉动，价格走强，建议多配。三季度多晶硅产量到顶，西南工业硅厂复产后，震荡

走弱，建议空配。

期权：一季度可卖出跨式期权，二季度以卖看跌为主，三季度卖看涨或买看跌

套利：Si2511、Si2512反套策略寻机参与，2025年二季度期现商把握期现正套机会

风险关注：西北环保限产，多晶硅需求不及预期

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第二部分行情回顾：期、现价格均创新低

一、期货价格年内跌幅超过30%

总览2024年工业硅期货市场，除5月份外，基本以交易现实为主，主力合约连续性较

强。月差结构方面，Si2411及以前合约基本保持Contango结构，核心原因在于基本面宽松

和现货供应充足。4月12日广州期货交易所公布工业硅期货新交割标准，Si2412合约开始

执行新规，Si2412合约锚定基准交割品，估值上移，与Si2411合约价差持续保持2000元/

吨以上。全年期货盘面价格详细驱动如下图1。

图1：工业硅期货主力合约价格走势及驱动

数据来源：银河期货、文华财经

二、基本面回顾：