固定收益定期：信用为什么下得慢？.docx

内容目录

信用为什么下得慢？ 4

一级发行：信用债净融资回升 8

城投债：连续五周净融资低位 10

产业债：净融资额持续上升 12

金融债：净融资大幅攀升 15

二级成交：总交易量下降 15

城投债：3年以上折价成交占比较高 16

产业债：长久期债券成交规模上升 17

二永债：成交久期缩短 18

收益率与利差：收益率下行，利差继续被动走阔 18

图表目录

图1：12/20债市收益率变动（bp） 4

图2：12/20债市信用利差变动（bp） 4

图3：信用债收益率及利差日度变动（bp） 4

图4：R001和R014 5

图5：DR007 5

图6：R014在过去两年跨年过程中均达到4.0?以上 5

图7：30年期国债期货(TL2503) 5

图8：中票与存单利差仍然处于高位 6

图9：12/20距离8/5收益率差距 7

图10：12/20距离8/5信用利差差别 7

图11：资金面、存单与中票的收益率走势 7

图12：信用债周度净融资（亿元） 8

图13：城投、产业债周度净融资（亿元） 8

图14：城投债、产业债周度发行期限情况 8

图15：城投债、产业债1倍以上投标量占比（周度） 8

图16：全部信用债1倍以上投标量占比（月度） 9

图17：城投债、产业债1倍以上投标量占比（月度） 9

图18：非金信用债取消发行和推迟发行情况（亿元） 10

图19：城投债周度发行、偿还与净融资（亿元） 10

图20：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） 11

图21：城投债周度发行期限及认购倍数（年，） 11

图22：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） 12

图23：城投债分行政级别净融资额（亿元） 12

图24：产业债周度发行、偿还与净融资（亿元） 13

图25：产业债分行业本年截至本周末净融资额变动（亿元） 13

图26：产业债周度发行期限及认购倍数（年，） 14

图27：产业债分行业净融资额环比变动（亿元） 14

图28：产业债分企业性质净融资额（亿元） 15

图29：金融债（不含政金债）周度净融资（亿元） 15

图30：本年度国有行、股份行、城商行、农商行二永债融资情况 15

图31：银行间信用债成交额 16

图32：交易所信用债成交额 16

图33：本周（12.16-12.20）城投债成交情况（亿元） 16

图34：上周（12.9-12.13）城投债成交情况（亿元） 16

图35：城投债分区域成交情况（亿元，年） 17

图36：本周（12.16-12.20）产业债成交情况（亿元） 17

图37：上周（12.9-12.13）产业债成交情况（亿元） 17

图38：产业债分行业成交情况（亿元，年） 18

图39：本周（12.16-12.20）二永债成交情况（亿元） 18

图40：上周（12.9-12.13）二永债成交情况（亿元） 18

图41：收益率周度变动（bp） 19

图42：信用利差周度变动（bp） 19

图43：公募城投债信用利差周度变动（bp） 19

图44：城投债收益率分布情况（亿元） 20

图45：公募产业债信用利差周度变动（bp） 20

图46：产业债隐含评级及收益率分布（亿元） 20

图47：重要城投主体债券收益率（） 22

图48：重要银行二永债收益率（） 22

图49：重要地产债发行人收益率（） 23

表1：上周产业债超长债发行主体情况 9

表2：本周城投债超长债发行主体情况 9

表3：本周二永债行发行明细 15

本周利率继续下行，但信用债收益率似乎“下不动”。为什么会出现这样的情况？

信用为什么下得慢？

利率债下行10bp左右，信用债则下不动。本周利率债整体下行，尽管在周二周三一度出现调整，但市场买盘力量较强，很快恢复下行。信用债整体跟随利率债，但周二周三调整的多，周五下行下的少，信用利差整体继续走阔。

图1：12/20债市收益率变动（bp） 图2：12/20债市信用利差变动（bp）

国债国开债

中短期票据(AAA)中短期票据(AA+)

中短期票据(AA)

收益率变动

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y

-17.8-10.6-13.5-10.7 -6.3

-7.9 -9.7 -8.5 -8.5 -8.5

-1.4 -0.1 -1.6 -3.8 -2.0

-1.4 3.9 1.9 0.7 1.5

-2.4-0.1 -0.1-2.3 -0.5

7Y 10Y 30Y

-5.8 -7.5-5.24

-6.4 -8.3

-2.6 -3.0

-2